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作者：龚吉安
期货投资咨询证号：Z0011063
研究助理：赵梓超
期货从业资格证号：F03090688
关键词：社融下滑、商品去库、用煤高峰
一、商品综述
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
虹建商品价格指数
上周商品指数小幅上涨，周环比上升2.96%，能化和油脂油料增幅较大，分别上升5.32%和4.43%。整体来看，商品市场基差有所下降，但目前处于较高位置，能化板块基差上升比较明显，周环比上升22.64%。库存整体为去库态势，其中玻璃和螺纹继续续去库存。
本周美国CPI指数回落，国债收益率仍维持预期水平，9月议息会议前可能没有较大的政策扰动。国内货币持续宽松，M2创新高，同时M1也有较快增长，SHIBOR接近历史低位。国内汽车产量和进出口数据回升。在经济明显向好的情况下，基建托底有所减弱，社融略有下降。
综上情况，本周以螺纹钢为代表的黑色产品和以铜为代表的有色产品涨幅过快，短期内可能有消化涨幅的需求。近期天气持续高温，动力煤产量有所下滑，随着消费情况转好，焦煤可能存在较大机会。本周重点关注商品：螺纹、焦煤、玻璃、纯碱。
二、重点关注商品
1、焦炭
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
247家钢厂样本焦化厂焦炭产量：万吨
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
国内焦炭消费量：万吨
焦煤上游供应增加，出货量增加，伴随需求有所好转，焦企开工率逐步提升，煤矿库存压力略有缓解，目前焦煤库存仍处于低位。短期受到高温天气影响，用煤高峰现货较为紧张。伴随焦炭首轮提涨，下游需求带动下，焦炉复产有所增加，对焦煤消费有一定利好。
2、玻璃
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
平板玻璃产量：万重量箱
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
玻璃产量：中国：万吨
上周玻璃库存大幅下降。受备货需求增加影响，本周玻璃库存大幅下降。玻璃供给维持前期下降水平，需求暂时好转，高库存开始显著去化，行业利润逐渐恢复，价格处于补库反弹行情，待本轮补库结束后，玻璃价格将继续跟随地产端表现波动。
3、纯碱
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
国内纯碱库存：万吨
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
纯碱产量：中国：万吨
4、螺纹钢
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司
螺纹钢社会库存：万吨
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
国内螺纹钢产量：万吨
上周螺纹社会库存继续减少，近几年同期最低。钢材产量继续回升，电炉与高炉均开始复产。当前国内政策面偏暖，央行加大对企业的信贷支持，给予市场一定信心，各地的“保交房”开始从喊口号转为具体政策，未来有望陆续落地。短期价格受宏观数据利空影响有限，市场预期仍存，预计维持震荡偏强运行。
三、板块细分
（一）有色
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司
有色金属价格指数
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司
有色库存指数SHFE
上周有色板指数略有回升，其中铜和锡涨幅较大，分别为4.45%和3.7%。目前有色板块分化较大，铜、锌等品种随着基建政策的逐步发力，汽车、家电等日常消费的回暖，需求端有了较大程度的改善。而铝、锡等品种，受地产消费、集成电路产量的下滑，目前呈现出供大于求的态势。随后国内消费复苏，宏观环境改善，预计有色板块存在较大机会，建议布局铜、锌等基本面相对较强品种。
（二）黑色
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司
黑色板块价格指数
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司
黑色板块五日波动率
上周黑色板块震荡偏强运行，其中螺纹、热卷上涨幅度较大，原材料端震荡运行，焦炭强于焦煤和铁矿。目前钢材库存下降幅度较大，部分地区钢材出现缺规格现象，杭州库存降至60万吨关口，低库存让市场仍然存在补库预期，预计钢材价格仍将偏强运行，复产已经开启，短期供应增加的速度大于需求恢复的速度，价格高度有限。钢厂的原材料库存均止跌回升，补库预期开始兑现，复产逻辑下，原材料短期易涨难跌。
（三）能源化工
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司
能化板块价格指数
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司
能化板块五日波动率
OPEC小幅增产，截至7月底日产量为2889.6万桶，原油消费已恢复至历年新高，目前已经进入化工旺季，且国外需求恢复较好。原油短期供应变化较多但影响有限，当下需求仍然较好；此时市场普遍不看好后期消费，但供需矛盾仍在，预计本周仍震荡偏强。沥青产量仍有提升可能，在没有新基建投入下，9月后需求将逐步减少，库存下降幅度有限，将随原油波动。PTA8月检修仍有，聚酯开工率小幅上升，PTA小幅去库，终端订单有所好转，预计将震荡偏强。
（四）油脂油料
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
油脂油料价格指数
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
油脂油料库存指数
8月13日凌晨USDA供需报告，调高期初期末库存，产量预期增加，出口总量超过全球进口总量，总体供大于需。按照期末库存的预估，今年可能是未来几年库存最低的一年，大豆以及豆油豆粕都势必会形成压制。但8月美豆天气炒作因素犹在，且国内库存低，双节补库需求，价格依旧有所支撑。油脂基本面进一步改善，豆棕价差回归，棕榈和豆油间价差套利仍然可做。菜油随着国内下游需求恢复，回落依旧有看涨机会。
（五）策略建议
我们预计，下半年国内经济仍持乐观态度，商品总体呈现高基差、低波动和低库存特征。国内货币持续宽松，汽车销售量表现抢眼，随着八月下旬消费逐渐复苏，螺纹、焦煤、纯碱、玻璃等品种存在较大机会。
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