作者：钱欢

投资咨询资格证号: Z0015175

研究助理：丁宇豪

期货从业资格证号：F3064622

关键词：疫情，政策，旺季

一、市场综述

上周黑色板块先抑后扬，金融委的讲话提振了整个黑色板块，东奥限产结束，钢材逐渐复产，使得原材料强于钢材。全国疫情多点开花，钢材主产区唐山也无法幸免，全市进行交通管制，对生产影响较小，但对原材料运入与钢材运出造成较大的影响。

目前下游刚进入消费旺季，疫情导致前期高需求预期无法顺利兑现，使得市场情绪有所下滑，但需要注意的是，消费仅被疫情推迟，而不是消失，今年可能会出现旺季不旺、淡季不淡的情况，螺纹热卷库存水平较前几年低，市场依然是钱多货少。

煤炭库存仍然较低，海外价格远高于国内价格，铁水产量仍有上升空间，基本面相对较好。

近期疫情与政策存在较大不确定性，价格或将维持高位宽幅震荡。

二、商品观点

螺纹、热卷：

旺季需求恢复受阻，疫情、政策不确定性较大，价格维持高位震荡。

铁矿石：

限产结束，复产仍有空间，生产受疫情影响较小，政策限制价格区间，维持宽幅震荡。

焦  炭：

供需改善，唐山货运受阻，波动率高，谨防风险。

焦  煤：

库存低，产量较低，价格维持高位，需关注政策走向。

三、基本面数据

1、黑色价格指数：

上周黑色系商品价格指数小幅上涨。

2、黑色库存指数

上周黑色库存指数变化幅度较小，其中焦煤、热卷、螺纹库存小幅下降，铁矿石、焦炭库存幅小幅上升。

3、黑色基差率：分化

上周黑色系商品基差率出现分化。

4、商品数据

（1）螺纹、热卷

上周螺纹社会库存小幅下降，消费旺季正式来临，钢厂利润回落，钢材产量季节性回升，但为近几年来同期较低；消费罕见得出现下滑，热卷消费恢复情况好于螺纹。

目前螺纹热卷的主要矛盾是超量的货币发行与较低的库存、恐慌的市场情绪之间的不匹配。前期的涨价依托于高消费预期，没有实际的消费的支撑，疫情打断了需求复苏，恐慌情绪短时间内难以释放完全，但政策托底作用也较为明显，多地下调房贷利率，疫情结束后政策刺激依然值得期待，价格或继续维持宽幅震荡。

消费是被疫情推迟而不是消失，今年可能会旺季不旺、淡季不淡，螺纹热卷库存水平较前几年低，某些规格的钢材或将出现惜售、断货等情况，六月可能会面临中小贸易商主动补库的情况。且GDP目标为5.5%，预计政策刺激仍会偏强。

（2）铁矿石

铁矿石钢厂补库继续，港口库存小幅下滑，仍维持高位。总发货量同比偏低，巴西部分矿区存在溃坝风险，铁水产量随着限产结束逐渐恢复，仍有恢复空间。唐山疫情短期影响运输，但对生产影响较小。短期来看，价格或将高位震荡，需关注疫情与政策走向。

（3）焦炭、焦煤

焦炭港口库存小幅累库，产量较低。受到下游钢厂复产影响，焦炭需求小幅增加，但疫情影响货运，处于供需两弱的格局，基本面相对一般。焦煤库存去库，库存依然较低，洗煤厂产量维持低位，供需结构改善缓慢。短期来看煤炭库存较低，基本面较强，价格仍将维持高位，但疫情与政策的不确定性较大。

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