作者:龚吉安
投资咨询资格证号: Z0011063
关键词:
美元维持弱势、印度疫情不确定性、商品持续反弹
一、宏观综述
1.全球宏观:
近期美元指数持续下跌,美国疫苗接种情况较好,美元计价的国际大宗商品如有色、铁矿等持续大幅反弹,且趋势较大概率维持到五一节日之后。但国际上受印度疫情再度爆发等不确定因素影响,原油消费依旧低迷,等待消费的逐步起色和市场情绪的恢复。
而伴随着疫情的反复,全球宏观货币环境依旧维持宽松,以美联储为风向的美国货币政策,在三季度前不会有明显转向,依旧维持宽松刺激状态,利好以原油、有色为代表的国际大宗商品持续走强。
2. 国内宏观:
当前资金面平稳,流动性总体充裕,央行持续平稳操作,相对国际环境属于货币偏紧状态,预计4月资金面仍会有小幅收紧。近期受原材料涨价导致的下游商品通胀压力,政府人士、发改委密集发话,传递出防范上游大宗商品的高价对下游商品价格形成传导的信号。
近期中下游的中小企业受成本上升影响,经济压力开始显现,市场情绪也逐步对于高价商品产生恐高情绪,伴随着一季度较为良好的经济数据,接下去实体经济数据面临转折。五一假期临近,市场大概率维持一个积极看多的整体氛围,利好商品价格指数进一步冲高,并且有望在节后迎来一波下跌调整。
二、本周商品观点
整体观点:
商品指数上周上涨明显,但市场仍缺乏持续的消费利好,且宏观货币层面依旧维持国际宽松国内偏紧的状态,随着五一假期的临近,预计本周商品价格指数震荡偏强。从长期看,商品价格指数仍有向下的空间,但近期有较大概率迎来一段时间较长的反弹向上的时期。
原油:
目前原油消费受印度疫情爆发影响,恢复不及预期,供应则由于高效减产恢复较慢,原油价格上涨乏力。从长期看原油仍有较强上涨动力,但仍需消费恢复配合。能化大多商品库存较高,价格跟随原油成本端波动。
黑色板块:
成材表需回落,而供应仍有向上空间,顶部特征明显。原材料虽然近期涨幅明显,但从长期看,供应仍较为充足,长线看空。但近期黑色板块投机情绪强烈,环保限产政策时断时续,交易难度较大。
有色金属:
有色商品库存普遍较低,近期略有累库,但存在较好的消费预期,受国际宏观提振影响,近期上涨概率较大。
三、宏观数据
(一)国际宏观
1、美国10年期国债收益率和美元指数
数据来源:wind
美债收益率和美元指数近期回落明显,美元计价的国际大宗商品受该影响易出现上涨现象,且趋势较大概率维持到五一节日之后。
美国经济恢复情况良好,且疫苗接种情况较为快速,据美国CDC统计,截止4月25日,美国共有1.38亿人至少注射了一剂新冠疫苗,占总人口的41.8%。美国反弹强劲的消费市场有望导致国际大宗商品进一步上涨。
2、印度疫情和国际原油
数据来源:wind,卓创资讯
国际防范疫情压力依旧巨大,印度正经历疫情爆发以来最严重的一波疫情反复,自4月22日印度首次突破美国单日新增确诊病例的最高纪录以来,连续5天新增病例超30多万例,且仍在不断创造纪录。
受此影响,近期原油消费恢复情况并不乐观,库存有所增加至1923.069百万桶,原油近期维持震荡整理的走势,长线看好趋势不变。
(二) 国内宏观
1、货币
M2环比
数据来源:wind
上周(4月17日至4月23日)央行共进行600亿元逆回购操作,且有500亿元央行逆回购和561亿元TML F到期,实现净回笼461亿元。
本周(4月24日至4月30日)央行公开市场将有500亿元逆回购到期,其中周一至周五均到期100亿元。4月26日央行开展了100亿元7天期逆回购操作,当日100亿元逆回购到期,因此当日无净投放。
4月12日,央行发布金融统计数据报告,我国3月新增人民币贷款2.73万亿元,3月社会融资规模增量33400亿人民币,3月货币供应量M2同比增长9.4%,略低于市场普遍预期。
货币从宽松进入常态化,央行近期仍在净回笼资金,预计4月资金面仍会有小幅收紧。
2、一季度GDP数据
数据来源:wind
4月16日中国统计局发布2021年3月宏观数据,其中,中国一季度 GDP 同比增 18.3%,比 2020 年四季度环比增长 0.6%;比 2019 年一季度增长 10.3%,两年平均增长 5.0%,整体略低于市场预期。
虽然一季度同比增速达到一个相对极高的位置,排除去年低基数的原因,从两年平均增长看,这仅代表了我国经济恢复良好,已经达到了往年正常水平,而非过热发展。
3、社融和PMI
数据来源:wind
我国3月社会融资规模存量达294.55万亿,同比增速12.30%,自去年10月同比增速达到13.70%的高位后,连续5个月出现同比增速下滑的情况。
由于社融一定程度上代表企业贷款,而信用贷款周期一般领先于实体经济盈利周期约半年左右,故去年10月达到高点后,预计最早在今年5月,我国的实体经济增长速度会有见顶往下的拐点出现。
PMI数据也出现了类似情况,在去年10到11月份社融增速见顶之后,11月财新PMI达到54.9%,成为近几年的一个高点。
值得关注的是,近期3月财新PMI数据低于官方PMI数据,这是由于统计对象的不一样,简单来说,官方PMI更多是代表大型国有企业,而财新PMI更多代表沿海的中小民营企业。而近期随着上游原材料疯狂涨价,导致中小民企的利润空间被大幅压缩,相对而言,掌握更高门槛的大型国有企业则相对更有优势。
4、CPI、PPI
数据来源:wind
4月9日,中国3月物价数据公布,CPI 同比增速 0.4%,较上月上涨 0.6个百分点,环比增速-0.5%,前值 0.6%;PPI 同比增速 4.4%,较上月上行2.7个百分点,环比增速 1.6%,前值 0.8%。
3月CPI和PPI同比涨幅均回升明显,特别是PPI同比回升幅度较大,超出了市场预期。该现象既有2020年基数较低所导致的基数效应的影响,但也反映了当前物价的上涨压力,引起政府高层关注。
值得关注的是,拉动PPI回升的主要因素仍是上游和中游行业产品的价格,下游行业产品依然疲弱。
上游商品原材料的高价能否向下游进行传导引发通胀,仍要面临下游市场消费的考验。而从当下数据表明,该价格的传导仍有压力,下游消费市场暂时无法接受上游的高价,市场出现全面通胀的可能性不大。
5、商品库存指数
数据来源:WIND
上周商品库存指数整体有所去库,去库幅度前三分别是:油脂油料、黑色、煤化工;有所累库的是有色金属。
从整体指数看,商品库存低于去年水平,但仍高于往年同期,且近期累库速度下降,商品开始进入消费的去库周期。
6、商品价格指数
数据来源:WIND
上周商品价格指数出现了大幅上涨,其中涨幅板块前三分别是:油脂油料,黑色,煤化工。另外石油化工和原油的指数价格出现了下跌。
总结:上周商品指数有明显上涨,受国际宏观多头氛围影响,市场情绪较为热烈。但随着国际疫情反复,我国国内宏观政策和资金收紧的前提下,整体商品价格指数仍会反复,五一假期临近,预计商品价格指数本周维持震荡偏强的走势。
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