作者：龚吉安    

投资咨询资格证号: Z0011063

关键词： 节前备货、风险情绪已释放、商品反弹

一、宏观综述

1、全球宏观：美元保持低位盘整，疫情得到控制，经济缓慢复苏。

2、国内宏观：当前货币紧张情况有所缓解，节前适度宽松。上周到期资金8545亿元，投放资金3840亿元，净回笼4705亿元。本周市场对风险情绪有所释放，供应短缺的商品在备货期存在反弹机会。

二、本周商品观点

整体观点：商品节前可能进入备货反弹期；能化机会最大，其次是有色金属。重点关注低库存商品橡胶和铜。

黑色板块：螺纹卷板累库中，价格在高位短期难有作为；铁矿、焦炭高基差，存在反弹可能。

原油化工板块: 原油库存持续回落，外盘原油正基差，国内原油负基差收窄，蕴含较大投资机会，需要持续关注；橡胶底库存，需求保持高位，可重点关注投资机会。

煤化工板块: 冬季用煤高峰将过，价格持续回落中。

有色板块: 低库存与需求淡季并存，短期震荡，等待节后做多。

油脂油料板块: 备货期即将结束，价格回落调整。

三、宏观数据

1、货币

M2环比

上周（1月23日至1月29日）央行投放资金3840亿元，到期回笼资金8545亿元，净回笼资金4705亿元。

本周（1月30日至2月5日）央行公开市场将有3840亿元逆回购到期，预期本周资金比上周略有宽松

2、发电量

12月份，发电量同比增速9.1%，增速比上月加快2.3个百分点，一季度发电量较低，动力煤易跌难涨。

3、基建和地产

疫情之后的基建投入加大，四月份后基建完成额明显高于去年同期水平，且没有回落迹象。今年的基建规划目前尚不明确，但从政府赤字和财政预算角度分析，大概率增幅不及去年。

土地成交面积十月份开始下滑，但上半年大幅高于往年，12月份土地环比11月增加，但同比往年仍较低；

明年上半年，商品需求依然旺盛但下半年需求情况需关注土地成交情况。

4、进出口

2020年中国货物贸易进出口总值32万亿元人民币，同比增长1.9%；12月贸易顺差781.7亿美元，前值754亿美元。

5、商品总库存

黑色板块连续两周出现累库，预计累库将持续，价格难有作为。

油脂油料、有色金属和石油化工板块去库速度较快，价格保持强势。

6、商品指数

上周商品大多出现回落，其中跌幅最大的是黑色板块，价格下跌与基本面库存增库保持一致。