基本面

供应：从产需数据看，4月产量环比出现7.1%的下降，产量处于同期最低水平；虽然出口低于预期，但产量环比大降导致库存降至同期低位。4月产量环比下降跟斋月劳工休假有关，但2-4月的产量偏低仍值得注意，关注5月之后旺产季产量和库存恢复情况。产地高频产销来看，产量数据显示马来5月产量环比增35%，另一家机构数据显示1-20日产量环比增9.3%。出口端，数据显示5月出口环比略降0.8%至116.8万吨。根据当前的产销数据，预估5月马棕库存环比持平或略有增长。

2023年第21周油厂大豆压榨量为205.5万吨，环比-1.1万吨。2023年自然年度累计大豆压榨总量为3671.6万吨，同比增5.7%（+198万吨）。2023年第21周沿海菜籽压榨15.05万吨，环比上周-0.15万吨；2023年迄今，全国进口菜籽压榨总量279万吨，较2022年同期的61.4万吨增355%（+218）。2023年1-4月植物油进口量为309万吨，同比增136%（+178）。

需求：今年在疫情放开下，1-2月份油脂消费持续复苏，但三四月油脂的环比增速有放缓。

库存：根据统计，截止5月26日（第21周），国内三油脂库存为192.1万吨，环比+3.6万吨，同比增26.7%，相较5年均值188.7万吨增2.2%。国内主要油厂豆油库存90.3万吨，环比+4.77万吨，同比减少10.2%,低于5均值106万吨减17.3%；棕榈油库47.8万吨，环比上周-8万吨，同比+110%，较5年均值53万吨-1.9%;菜籽油库存54万吨，环比+3万吨，同比增91%，高于5年均值29.8万吨增70%。 

观点

报告显示4月产量低于预期，受此影响，库存降幅高于市场预期；当下是马棕供需最紧的时候，观察5月之后旺产季的产量和库存恢复情况。从5月高频产销数据来看，5月库存或止跌回升。国内棕油进口量受产地供应淡季影响，且国内近端进口亏损幅度较大，4月份之后国内延续去库。

当前豆油库存比5年均值低17%；4月下旬压榨提高豆油有一定累库，但累库速度较慢，库存恢复到正常水平仍需时间。

国内菜籽油供应依旧充裕，5月压榨端预计达到60万吨；菜籽油4月进口达到31万吨的高水平，后期的进口量依然处于较高水平。整体看菜籽油供给仍在，预计56月随着进口量和压榨环比回落，累库速度将放缓。

综合来看，棕榈产地当下无供应压力，库存降至正常偏低水平，关注产地产量进入旺产季的产量和累库幅度。国内年后油脂库存增幅不大，说明油脂仍呈复苏态势，但三四月的消费增速相比1-2月有所放缓。短期，国内油脂受制于宏观情绪，中期需关注棕榈产地进入旺季产量和库存环比增速。 

（来源：上海东亚期货）