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作者：龚吉安

期货投资咨询证号：Z0011063

关键词：复苏预期，消费淡季，高波动

一、宏观综述

数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司

虹建商品价格指数

12月中国统计局制造业PMI回落1.0个百分点至47.0%。但近期北京、上海等主要城市的地铁客运量已开始触底回升，全国层面初见拐点，2023年复苏的大方向是较为确定的。但商品前期都出现较大幅度上涨，疫情防控的预期在商品价格中已经得到体现。

从全球角度看，美联储12月加息后美元出现较大幅度回落。但从全球角度看，美联储依然处于加息周期中，且美国经济对比欧洲和日本依然保持强势。我们认为美元指数进一步下跌的可能性较低。如果美元出现反弹，对目前强势的商品会造成较大的冲击。

从商品指数看，指数整体上涨已经超过一个月，工业品价格大都脱离了底部，且都处在高波动的环境中。这样的环境下，商品很可能出现“高波动、低趋势”的情况。价格呈现快涨、快跌，但整体趋势性差，趋势交易盈利效益差的情况。

我们建议接下来的一段时间，商品交易策略以短线策略为主，套保或趋势交易者以观望为主，等待春节后实际消费逐步兑现再选择投资机会。

二、板块分析

1.能源化工

数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司

能源化工价格指数

能化板块上个月整体上涨5%，目前能化下游如PTA、PX商品已经摆脱了整体亏损的状态。虽然现在依旧处于能源消费高峰，但随着冬季已经过半，短期内进一步推动的动力存在不足。但也因其依旧处于消费高峰，出现大幅下跌的可能性较低，能化板块整体高位震荡的可能性更大些。

2.有色金属

数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司

仓差与镍收盘价

目前镍和锡依然处于上涨行情中。但根据仓差（紫）和镍价（蓝）的关系图，可以发现在最近的一轮上涨行情中，仓差并没有出现大幅扩大的情况。本轮行情已经不适合继续追多，建议多头落袋为安。其他铜、铝、锌等商品相较于镍和锡更弱些，目前不存在较大的机会。

3.农产品

数据来源：Wind、中信建投期货杭州分公司

农产品价格指数

本周农产品如棕榈油、玉米等品种依然表现强势，但更多的是因为目前市场对于春节消费预期的炒作。根据农产品商品的特征来看，最终决定农产品趋势的依旧是产量。我们认为农产品依靠消费预期很难走出趋势行情，上方空间较为有限。

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