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作者：龚吉安 

期货投资咨询证号：Z0011063

关键词：美债、加息、金融风险

一、宏观综述

数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司

美国国债总额（十亿美元）（左）、美国10年国债收益率（右）

美国国债总额再创新高，达到31.2万亿美元，与9月环比增加3000亿美元，且有加速上行的趋势。同时美联储总资产继续缩表，从9月底到现在减少近500亿美元。美联储加息带来的利率上涨，使目前购债人数持续减少，继而引发全球各国国债收益率的持续攀升。尤其以希腊，意大利等脆弱的欧洲经济体为首，国债收益率攀升速率加快。若11月3日美联储再大幅加息，不排除引发金融风险的可能性。

与海外相比，国内公布的9月份经济数据稳健。最新发布的第三季度GDP数据显示，国内生产总值达到87万亿元，同比增长3.9%。进出口方面，出口总金额同比增长0.3%，进口总金额同比增长3.7%，净进出口总金额同比增长3.4%。随着疫情形势逐渐严峻，国内疫情防控力度加大，但整体控制良好。9月份国内基础建设投资总额同比增长11.2%，对工业品消费的托底作用明显。整体而言，国内经济大盘依然稳健。

二、商品综述

数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司

虹建商品价格指数（左）、虹建波动率（右）

商品方面，整体依旧保持低库存高基差低波动率的特征，维持窄幅震荡的行情。现面临消费淡季，若后续GDP没有转折性增长，则低波动状况很难改变。目前应重点关注海外金融风险，美联储加息情况或对金融市场带来的巨大冲击，短期建议避险。

三、板块细分

1、有色

数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司

有色金属价格指数

数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司

有色库存指数SHFE

上周有色板指数略有下降，美元走强的背景下，大宗商品市场承压明显。有色金属库存持续低位，短期内高基差低库存的现状对铜、铝、锌品种的价格有支撑作用。虽然前期川渝等地区限电影响减弱，但当地供应短期内难以恢复，且云南供应或受电力影响存在不确定性，供应的不确定性使得铝价下方依然存在一定支撑，若终端及加工端消费情况能得到明显好转，铝价或偏强震荡。

2、黑色

数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司

黑色价格-收盘

数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司

黑色板块价格五日波动率

上周黑色板块震荡偏弱运行。原材料端，煤炭出货不利，上游库存积累，中游贸易氛围较差，下游躺平，煤矿将开启复产，现货价格难有明显起色，但盘面已经预期降价三至四轮，利空基本兑现，下方空间有限。下游螺纹终端需求相对一般，市场缺乏信心，但政策、旺季、低库存等因素仍存，宏观利空逐渐兑现，短期价格或将震荡企稳。

3、能源化工

数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司

能化板块价格指数

数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司

能化板块五日波动率

美国宣布继续抛储1500万桶，国内需求减少，短期供需矛盾稍有缓和，不过地缘政治仍未缓和且原油库存仍在下降，预计本周原油价格继续高位震荡。大多数能化下游旺季接近尾声，基差开始回落，供需面利好已经释放，不过期货仍贴水现货，预计短期将跟随原油波动且基差有继续回落可能。

4、油脂油料

数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司

油脂油料价格指数

数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司

油脂油料库存指数

 近期对印尼洪水导致棕榈减产预期的消息炒作较为厉害，但是无法长期影响价格走势。美豆在预计在4季度末会有所缓解供应紧张的局面，预计10月11月价格会依旧比较坚挺。菜籽4季度供应方面进口大幅增加，菜粕下游水产需求进入淡季，价格易跌难涨。

（三）策略建议

目前整体商品进入消费淡季，工业品很难走出上行行情。目前海外金融风险加剧，可能对工业品造成冲击。建议对冲配置，进行短线交易。商品整体来看农产品相较工业品有更多机会。此外，依照目前的宏观行情，可重点关注贵金属品种，目前价位适中，若出现金融风险或存有机会。

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