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作者：龚吉安
期货投资咨询证号：Z0011063
关键词：美元超买、节前备货、政策托底
一、商品综述
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
虹建商品价格指数
上周商品指数小幅下跌，周环比下跌0.26%，能化和煤化工板块跌幅较大，分别下跌3.22%和3%。整体来看，商品市场高基差现象未发生改变，油脂油料板块基差上升比较明显，周环比上升37.08%。库存整体处于低位，且仍旧在去库阶段。
上周美联储加息致使资金回流，长期来看美国恐无法承受美元高利率，金融风险不断累积；但近期美元指数上行过快，市场对美元加息预期达到较高水平，短期内存在回落可能。国内随着“二十大”的召开，货币政策和财政政策双宽松，对大宗商品有提振作用，建筑行业板块随着政策的出台和逐步完善，以及节前备货和商品超跌，可能存在大幅反弹机会。
综上情况，随着国内政策继续宽松，外弱内强格局逐步显现。铜、螺纹、纯碱、玻璃等品种可能存在较大机会。
二、重点关注商品
1、铜
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
铜价格-收盘
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
SHFE铜库存：吨
随着美联储加息，美元指数走强，对铜价造成不小的压力。但最近铜的消费情况较好，需求端处“金九银十”消费旺季预期下，下周临近国庆预计迎来一波节前备货，库存有望进一步走低。国内当前终端行业房地产回暖，基建、新能源汽车利，铜可能迎来一波低位布局的好时机。
2、螺纹
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
螺纹钢价格-收盘
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
35个城市螺纹钢社会库存：万吨
上周螺纹数据偏好，社会库存小幅下降，较往年同期相比依然较低，钢厂库存变化不大，表观消费回升，现货成交回暖；钢材产量出现拐头，钢厂利润继续下滑，预计后续产量上升概率较小。短期来看，螺纹供应开始走弱，节前补库需求恢复较好，加息落地后，恐慌性下跌不可持续，易涨难跌。
3、纯碱&玻璃
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
纯碱价格-收盘
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玻璃社会库存：万重量箱
因前期停车装置恢复，国内纯碱整体开工率提升，检修企业相继结束但也有装置计划检修，预计短期开工率维持平稳。玻璃市场方面，近期有生产线放水冷修，浮法玻璃开工率和日熔量均下降，本周末到下周有2条产线有较为明确的放水冷修计划，暂无产线有计划点火。近期多数企业产销平衡，个别企业库存涨跌明显，整体企业库存下降。国庆假期在即，企业或在节前维持产销率，预计短期偏强运行。
三、板块细分
（一）有色
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司
有色金属价格指数
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司
有色库存指数SHFE
上周有色板指数有所上升，美元陡然走强的背景下，大宗商品市场承压明显，但国内仍处消费旺季，电力订单表现较好，且新能源汽车持续强劲，铜价有望强势运行。虽然前期川渝等地区限电影响减弱，但当地供应短期内难以恢复，且云南供应或受电力影响存在不确定性，供应的不确定性使得铝价下方存在一定支撑，若终端及加工端消费情况能得到明显好转，铝价或偏强震荡。
（二）黑色
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司
黑色板块价格指数
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司
黑色板块价格五日波动率
上周黑色板块偏强运行，其中焦煤、焦炭涨幅较大，铁矿、螺纹、热卷涨幅相对较小。上周四凌晨美联储加息公布，75基点符合市场预期，美元指数快速拉升，国际宏观依然偏弱，但黑色商品基本上是国内定价，临近国庆黑色整体库存都比较低，且受制于低利润，产量止增，下游存在补库需求，预计本周黑色商品易涨难跌。
（三）能源化工
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司
能化板块价格指数
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司
能化板块五日波动率
随着美国联邦基金利率持续走高，欧盟、英国等央行纷纷跟进加息，市场对全球经济陷入衰退的担忧也在日益加剧。对原油价格构成沉重压力。另一方面，加息通常会转化为美元走强，美元指数接近2002年以来的最高水平，国际基准原油将受到抑制。不过全球原油市场仍然容易受到供应短缺影响，能源生产商面临不断恶化的投资前景。紧张的供应状况令油价在80美元附近获得一定支撑，但全球经济和总需求衰退下原油市场整体表现趋弱。
（四）油脂油料
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
油脂油料价格指数
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
油脂油料库存指数
上周CBOT豆油市场大幅下跌，明显受到系统性抛压的影响。马来西亚棕榈油市场下跌逾2%，供应充足且需求疲弱限制市场回暖。国内油脂市场方面，进口棕榈油到港量回升，而需求疲软预期可能令油脂整体库存回升速度加快豆油和棕榈油则在库存压力以及商品普跌环境下反弹受阻大幅回落。油脂板块夜盘承压跳空低开，棕榈油已经逼近7月中旬低点，弱势特征十分明显。供应压力与宏观压力形成叠加，有望推动豆油和棕榈油期货继续向下寻找支撑。
（五）策略建议
我们预计，国内经济仍持乐观态度。“二十大”临近，国内货币持续宽松，近期商品出现超跌，叠加节前备货等因素，铜、螺纹、纯碱、玻璃等商品存在低位布局机会。
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