作者：龚吉安

期货投资咨询资格证号: Z0011063

关键词： 上涨延续、持续去库

一、宏观综述

1.疫情以来经济持续复苏，四季度和明年上半年的增速还会加快和保持，各项数据和指标体现出整体情况持续恢复至正常水平，而疫情期间宏观放水刺激经济还没收回， 货币方面当前依旧较为宽松，短期维持向好不变，

2.分行业看，地产、基建和制造业、分别增长较快。汽车和贸易进出口快速增长拉动社会需求和消费。与此同时供应端增长有限，有些行业甚至出现产能下降的情况，致使商品库存水平处于较低区域。价格仍在上涨格局中。

二、本周商品观点

1.经济复苏增长加快，工业企业社会总库存不断下降处于历史同期较低区域，价格处于中长期上涨趋势中。短期看，我们看好部分缺货商品，价格仍有上涨空间多头持有。现在需要防范的风险是“短期季节性需求减弱商品的风险”螺纹钢、pvc等涉及户外施工的商品减仓。

2.重点配置:原油及油化工，有色金属，黑色，煤化工;单商品看好原油，橡胶，铜，铝，铁矿，动力煤和甲醇。

三、宏观

1、货币

货币投放量：

11月：央行货币公开市场操作实现净投放2300亿元，目前流动性较为宽松，本月的净投放意味着M2增速环比10月将会增长，预计幅度不会很小。

2、基建和地产

疫情之后的基建投入加大，四月份后基金完成额明显高于去年同期水平，且没有回落迹象。对商品持续利多。

土地排名数量十月份开始下滑，但上半年大幅高于往年，预计十一月份和十二月份出现继续下跌的可能性较大。但不影响目前的原材料消费。

3、商品总库存

目前商品总库存比较低，且在持续去库过程中，需求强劲造致使库存被动消化，预计价格依旧保持强势格局不变。

四、商品指数

1、上周商品板块涨幅前三为别为：原油及石油化工，有色金属，黑色

2、上周商品板块跌幅前三为别为：黄金白银，油脂油料，副食品

五、库存指数

上周商品库存持续去库，但库存处于同期高位。

所有板块均出现去库，其中煤化工板块去库速度最快，并且石油化工板块也出现了较大幅度的去库。整体来看，黑色、有色金属以及煤化工板块库存较低。

2、基差指数

从基差上看，上周商品基差率为“-1.23%”，基差出现下降，仍维持负值。

有色金属和煤化工板块的基差率依旧维持正值；其中，煤化工板块基差率出现下降，但依旧维持着最大基差率。

黑色、黄金白银、石油化工、原油、软商品、油脂油料和副食品板块基差率为负值；其中石原油和副食品板块基差率出现上升，黑色板块下降幅度最大。

六、总结

商品上涨幅度较大，预计未来仍处于牛市行情中。目前商品消费旺盛，供需情况较好，部分品种基本面强。整体库存或将去库至最低点。建议重点关注持续去库的品种。

铁矿石与铝均是板块中基本面较强的品种。从基差率与库存指数来看，高基差与库存的持续去库，再加上下游的需求旺盛，整体供需情况向好。有较大的上行空间。

原油近期的波动较大，但其基本面情况逐步转好，库存减少，中长期看好原油价格。