作者：钱欢

投资咨询资格证号: Z0015175

研究助理：丁宇豪

期货从业资格证号：F3064622

关键词：疫情、政策、预期

一、市场综述

节后黑色板块持续走弱，原材料领跌，钢材跟随。本轮下跌是预期的转弱和现实恢复慢，以及美联储加息等宏观的影响。现阶段，市场对终端需求的预期决定了价格运行方向，杭州亚运的推迟与五月初防疫会议内容来看，突出“防疫第一，经济第二”，“动态清零”不会动摇，这也使得需求复苏或将慢于正常状态，客观条件不允许。长期来看，5.5%的GDP目标调降的概率较小，刺激政策的落地仍需等待。限产方面，铁水产量刚好在平控阈值左右，限产压力不大，钢厂仍有小额利润。短期终端消费低迷形成的负反馈影响市场情绪，还未释放完成，快速跌价后价格或将宽幅震荡，需持续关注疫情与政策走向，谨防风险。

二、商品观点

螺纹热卷：

需求预期转弱，成本坍塌，短期风险快速释放，需等待疫情控制和需求提振政策。

铁矿石：

终端需求较差形成负反馈，短期风险释放，海外等不确定性因素太多，维持宽幅震荡。

焦  炭：

第二轮提降落地，仍有提降空间，钢企按需采购，情绪释放后等待政策托底。

焦  煤：

供需依然偏紧，海外局势紧张，等待情绪释放，谨防政策性风险。

三、基本面数据

1.黑色价格指数

上周黑色系商品价格指数大幅下跌。

2.黑色库存指数

上周黑色商品库存缓慢去库。

3.黑色基差率：分化

上周黑色系商品基差率走强。

4.品种简介

（1）螺纹热卷

上周螺纹社会库存小幅去库，去库速度依然不及预期，厂库偏高，需求预期转弱；五一期间表观消费正常减少，钢材产量随着唐山解封小幅恢复。疫情仍未快速好转，螺纹热卷需求恢复预期落空，市场情绪转为恐慌，供应链恢复依然受阻，仅边际放松。短期价格或将继续检验消费，强预期与弱现实两个交易逻辑将不断来回切换，风险还需释放，谨防高波动率的风险。

（2）铁矿石

铁矿石港口库存小幅下滑，但仍维持高位，钢厂库存变化幅度较小，按需采购，货运稍有放松但依然偏紧。总发货量小幅上升；唐山封控变化较大，但总体影响有限，预计本周铁水产量将变化不大。限产总体压力不大，目前产量不高。短期来看，下游负反馈导致的恐慌情绪还未释放完成，超特粉、金布巴粉等低品位矿或将对价格有支撑。

（3）焦煤焦炭

焦炭港口库存去库速度减缓，产量仍较低。焦炭需求小幅增加，钢厂按需采购，处于供需两弱的格局，基本面相对一般，成本支撑较强，第二轮提降完成，从盘面来看，仍有继续提降空间。焦煤库存变化较小，库存依然较低，去库幅度减缓，需求受疫情影响继续减少。短期来看煤炭库存较低，基本面较强，但可能会继续受到终端消费较差的负反馈，价格将宽幅震荡，且疫情、政策与外海局势的不确定性较大。

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