作者：钱欢

投资咨询资格证号: Z0015175

研究助理：丁宇豪

期货从业资格证号：F3064622

关键词：疫情、政策、预期

一、市场综述

上周黑色板块先强后弱，原材料领跌，钢材跟随下跌。本轮下跌是预期的转变和现实的边际走弱，以及宏观环境的影响。

目前省内运输出现缓和，但跨省运输仍成问题；4月20日社会清零的目标未完成，导致终端需求恢复不及市场预期，之前较强的预期开始转弱，市场情绪出现踩踏，恐慌情绪有待释放。

长期来看，5.5%的GDP目标调降的概率较小，房地产与基建等刺激政策仍将持续，美联储加息5月4号落地后，可期待政策出台提振市场信心。限产方面，铁水产量刚好在平控阈值左右，限产压力不大，钢厂仍有小额利润。

短期终端消费低迷形成的负反馈影响市场情绪，还未释放完成，快速跌价后价格将宽幅震荡，需持续关注疫情与政策走向，谨防风险。

二、商品观点

螺纹、热卷：

需求预期转弱，成本坍塌，短期风险快速释放，轻仓过节，期待疫情控制后的需求提振政策。

铁矿石：

复产预期基本兑现，终端需求较差形成负反馈，短期风险释放，维持宽幅震荡。

焦  炭：

货运依然受阻，第六轮提涨完成，情绪释放后等待政策托底。

焦  煤：

供需依然偏紧，海外局势紧张，等待情绪释放，谨防政策性风险。

三、基本面数据

1、黑色价格指数：

上周黑色指数与商品涨跌幅

上周黑色系商品价格指数先涨后跌，冲击新高失败。

2、黑色库存指数

上周黑色商品库存变化幅度均较小。

3、黑色基差率：分化

上周黑色系商品基差率出现分化。

4、商品数据

（1）螺纹、热卷

上周螺纹社会库存小幅去库，去库速度不及预期，厂库依然增加，疫情好转预期落空；表观消费小幅增加，钢厂利润回升，钢材产量随着唐山解封小幅恢复，热卷情况差于螺纹。螺纹热卷需求恢复预期落空，市场情绪转为恐慌，但供应链恢复依然受阻，仅边际放松。短期价格或将继续检验消费，强预期与弱现实两个交易逻辑将不断来回切换，风险还需释放，谨防高波动率的风险。

（2）铁矿石

铁矿石钢厂补库受阻，港口库存小幅下滑，仍维持高位。总发货量小幅上升；唐山四地出现新一轮封控，影响较大，预计本周铁水产量将小幅下降。短期来看，供应链的恢复比需求恢复要慢，铁水产量仍有恢复空间，价格将维持高位震荡。谨防预期落空与政策变动。

（3）焦炭、焦煤

焦炭港口库存去库速度减缓，产量仍较低。焦炭需求小幅增加，但山西疫情影响货运，处于供需两弱的格局，基本面相对较强，成本支撑较强，第六轮提涨完成，海内外进一步收缩，价格优势减小。焦煤库存变化较小，库存依然较低，去库幅度减缓，需求受疫情影响继续减少。短期来看煤炭库存较低，基本面较强，但可能会继续受到终端消费较差的负反馈，以及复产预期逐渐兑现的影响，价格将宽幅震荡，且疫情、政策与外海局势的不确定性较大。

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