作者：章斐 

投资咨询资格证号: Z0017129

研究助理：蔡子昂

期货从业资格证号：F3064624

关键词：美议息会议、稳增长政策、股市下跌

一、商品综述

虹建商品价格指数

上周商品指数窄幅震荡，环比下降1.0%，同时波动率继续下降。国内一季度GDP同比增长4.8%，国民经济延续恢复态势，但疫情影响较大，且稳增长政策仍需传导。美联储加大加息缩表力度信号，美10年期国债收益率回落，市场通胀交易有所降温，大宗商品短期承压，但受限于供应链恢复不利和国内复工复产影响，商品维持高位宽幅震荡概率较高。

从品种选择上，国内宽松环境支撑黑色价格，相对稳定；有色受成本端支撑及旺季消费影响，仍然较为看好；油脂油料价格高位波动，但累库不及预期；石油化工和能源板块受地缘政治因素影响剧烈，短期随原油波动。

全球资产价格持续波动，我们建议耐心等待市场恐慌情绪释放，逢低买入基本面情况较好商品，如铜、锌、燃料油、螺纹、白糖。五一假期临近，且国内投资市场近期仍需时间恢复信心，切勿盲目抄底，推荐空仓过节。

二、商品指数概述

近期商品主要矛盾在于较低的库存和较差的消费，整体来看，原油、黑色、有色和油脂油料库存仍处低位，且黑色、煤炭等国内商品表需数据也不及预期，市场整体处于一个供需两弱的局面。

整体来看，国内宽松环境促进经济增长，内需型品种长期看好；海外政治局势紧张，美联储加息缩表预期强烈，虽然近期市场通胀交易有所降温，但原材料低库存和供应链恢复不及预期的现象仍将长期存在。

国内1年期SHIBOR

三、重点关注商品

（一）锌

锌价格

锌LME库存

俄乌冲突持续，IMF发出警告称，失去俄天然气对欧洲经济后果严重，欧洲天然气紧缺价格高涨，导致电力价格整体暴涨，锌品种价格受海外成本端支撑。同时锌LME库存持续下降，4月份以来减少3.58万吨，锌价受海外基本面矛盾影响易涨难跌。

四、板块细分

（一）热点板块：能源化工

能化板块价格指数

美国原油库存：千桶

EIA报告显示其战略石油储备降至2002年2月以来最低水平，美国原油库存减少802万桶，同时由于俄罗斯原油生产明显下降，利比亚原油供应受内乱影响减少近55万桶/日，原油供应端紧张情况仍将长期存在，影响未来价格。

上周能化板块价格指数窄幅震荡，五日波动率继续回落。短期原油价格与外需型能化品种仍有上涨空间，风险来源于俄乌局势缓和与伊核协议达成。

（二）其他板块

1、黑色

黑色板块价格指数

黑色板块五日波动率

国内一季度GDP同比增长4.8%，3月份规模以上工业增加值同比增长5.0%，基本符合市场预期，基建有所发力，且近期地产政策有所放松，黑色板块受政策支撑，下行空间有限。但同时发改委宣布做好保供稳价工作，成材上行空间也相对收到限制。

上周黑色价格震荡下行，五日波动率再度回落。近期市场关注消费预期落地，叠加国内投资市场低迷，恐慌情绪仍需释放，等待风险过后，仍具备稳定经济的长期利好作用。

2、有色

有色板块价格指数

有色板块五日波动率

能源价格高位运行，有色冶炼成本抬升。且有色整体库存处于低位，基本面情况较好，建议长期看好。但美联储近期强化加息缩表预期，市场通胀交易有所降温，关注五月美联储加息情况。

上周有色板块价格窄幅震荡，五日波动率降至极低位置。锌、铝品种仍处于消费旺季，板块整体库存均较低，价格未来有望重新走高。

3、油脂油料

油脂油料板块价格指数

油脂油料板块五日波动率

阿根廷大豆压榨量季节性上升，但相比去年仍处于较低水平，巴西出口量出现好转。鲍威尔表示美联储可能提前对通胀进行调节，导致大宗商品承压。受俄乌局势影响，全球化肥价格大幅上涨，成本支撑农产品价格。

油脂油料板块价格受豆粕豆油价格强势影响继续上升，五日波动率放缓。短期油脂油料受多方影响价格高位波动，后续关注美豆春播情况。

五、策略建议

我们预计，近期国内疫情有所稳定，叠加一季度GDP符合预期，二季度消费回暖预期强烈，商品价格指数上行趋势不变；但近期美联储释放加大加息缩表力度信号，全球投资市场承压明显，商品通胀交易降温，短期仍需时间释放恐慌情绪，建议可耐心等待风险释放完毕，买入低库存且消费回暖的基本面较好商品。

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