作者：钱欢

投资咨询资格证号: Z0015175

研究助理：丁宇豪

期货从业资格证号：F3064622

关键词：疫情，政策，预期

一、市场综述

上周黑色板块震荡下行，原材料跌幅小于钢材。目前黑色板块的主要矛盾是政策放松所带来的高预期和疫情带来的疲软现实，行情也会在强预期与弱现实之间来回切换，价格波动率提高，风险较大。

进入四月份，政策基调是保民生大于保经济，短期来看，对疫情的控制是首要任务，经济刺激可能会延后，宏观预期的托底作用将减弱，价格需要释放风险。

长期来看，5.5%的GDP目标调降的概率较小，房地产与基建等刺激政策仍将持续，价格仍将维持高位。

煤炭方面，第五轮提涨落地，海内外价差收缩，继续提涨概率较小，短期终端消费低迷或将形成负反馈，价格将宽幅震荡，但煤炭整体库存较低，欧美对俄制裁涉及煤炭，价格易涨难跌，需持续关注疫情与政策走向，谨防风险。

二、商品观点

螺纹、热卷：

需求恢复难，临近换月预期与现实不断切换，价格维持宽幅震荡。

铁矿石：

复产预期基本兑现，海外价格较高，维持宽幅震荡。

焦  炭：

供需趋紧，货运受阻，波动率高，海内外价差收窄，震荡。

焦  煤：

供需依然偏紧，海外局势紧张，需关注政策走向，谨防下游负反馈。

三、基本面数据

1、黑色价格指数：

上周黑色指数与商品涨跌幅

上周黑色系商品价格指数出现下跌。

2、黑色库存指数

上周黑色商品库存变化幅度均较小。

3、黑色基差率：分化

上周黑色系商品基差率出现分化。

4、商品数据

（1）螺纹、热卷

上周螺纹库存变化幅度较小，旺季受疫情影响大打折扣，钢厂利润回落，钢材产量随着唐山解封小幅恢复；消费下滑幅度较小，远低于往年同期，热卷消费情况好于螺纹。

目前螺纹热卷的主要矛盾是疲软的现实与较强的市场预期之间的不匹配。房地产放松政策不断出台，涨价依托于宏观引导的高消费预期，但没有实际的消费的支撑，临近换月，价格或将逐渐开始检验消费，疫情难以短时间内得到控制，强预期与弱现实两个交易逻辑将不断来回切换，价格将宽幅震荡，谨防高波动率的风险。

（2）铁矿石

铁矿石钢厂补库受阻，港口库存小幅下滑，仍维持高位。总发货量小幅上升；唐山疫情影响减弱，预计本周铁水产量将继续回升。

短期来看，供应的恢复比终端消费的恢复要快，复产预期开始兑现，预计价格将维持高位震荡。谨防预期落空与政策变动。

（3）焦炭、焦煤

焦炭港口库存去库速度减缓，产量仍较低。受到下游钢厂复产影响，焦炭需求小幅增加，但疫情影响货运，处于供需两弱的格局，基本面相对一般，成本支撑较强，第五轮提涨落地，海内外进一步收缩，价格优势减小。焦煤库存变化较小，库存依然较低，供需结构改善缓慢。

短期来看煤炭库存较低，基本面较强，但可能会受到终端消费较差的负反馈，以及复产预期逐渐兑现的影响，价格将宽幅震荡，且疫情、政策与外海局势的不确定性较大。

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