作者：钱欢

期货投资咨询资格证号：Z0015175

一、观点综述

原材料：焦炭库存仍旧较低，新旧产能置换缓慢，供应跟不上需求，基本面将会维持强势，由于基差已经为负，短期可能会出现调整，但长期来看仍是易涨难跌；铁矿石港口总库存小幅去库，高品矿库存下降，供需趋于紧平衡，钢厂将继续补库，价格易涨难跌。

成材：螺纹钢现货去库速度仍较快，虽然天气变冷但华南、华东赶工依旧火热，预计高需求将继续维持至12月份，目前螺纹钢期货基差率高，基本面较强，短期受到情绪释放和移仓换月等影响，或有回调，但中长期仍保持强势。

二、基本面数据

1、黑色价格指数：

上周黑色指数与商品涨跌幅：铁矿领涨。

上周黑色价格指数1619.59，环比上涨1.97%，同比上涨19.19%；其中，铁矿石涨幅最大，为6.61%；螺纹钢、热卷、焦炭、硅铁均上涨，焦煤、锰硅下跌。

2、黑色库存指数：

螺纹去库最快，原材料小幅累库，焦炭库存较低。

上周黑色库存指数1024.43，环比减少-2.44%，同比增加6.40%，原材料库存基本不变，成材去库较快。其中螺纹钢库存环比-9.04%，同比从70%降到52.45%，去库速度快，预计2-3周后库存将到正常水平；铁矿石港口缓慢去库，钢厂进入补库阶段；焦炭库存同比-22.75%，仍旧较低。

3、黑色基差率:基差缩小。

4、成材数据

（1）螺纹钢

本周螺纹钢总库存720.99万吨，较上周减少57.69万吨，降幅9.04%，同比52.45%。去库速度仍较快，去库量超去年同期。虽然本周华北开始下雪，但华东、华南地区平均气温仍较高，不影响工地开工，故11月份将保持继续较好去库，预计2~3周后将至正常水平。

本周螺纹钢表观消费量431.65万吨，较上周减少33.13万吨，消费仍旧较好，本周受雨雪天气影响，螺纹钢的消费可能有些疲软，加上贸易商情绪的作用，螺纹钢价格短期会有所回落，但华东华南地区后期将继续赶工，维持高消费。目前螺纹钢基差较高，在供需两旺的基本面情况下，基差将以期货价格上涨的方式进行修复，故盘面价格依旧会比较强势，仍有涨价空间。

5、原材料数据

（1）铁矿石

上周进口矿港口库存为12,751.40万吨，环比减少26.3万吨，略高于去年同期。钢厂烧结粉库存1,703.70万吨，环比增加12.62万吨。日均铁水产量243.92万吨，环比降1.26万吨。

铁矿石港口库存小幅去库，略高于去年同期；钢厂库存依然较低，已经进入补库阶段；港口分类库存来看，高品矿库存开始下降，将继续去库，供应趋于紧平衡。巴西澳洲检修结束，发货恢复，符合季节性规律；受到螺纹钢现货涨价影响，长流程利润约为300元/吨，短流程利润约为150元/吨，高利润使得钢厂铁水产量居高不下，对铁矿的需求仍较强，铁矿石的价格将会比较强势，易涨难跌。

（2）焦炭

上周焦炭总库存727.05万吨，环比增加0.42%，同比减少-22.75%。重点企业日均产量为32.2万吨，环比减少0.7万吨。

焦炭总库存依然较低，低于2017年，略高于2018年；下游需求仍较好，吨焦利润较高，钢厂将会持续补货，但由于新旧产能置换效率低下、北方限产加强等因素，焦炭产量维持低位，短期供需矛盾难改，价格将会持续强势。需注意焦炭01合约目前基差为负，且波动率较高，短期可能会出现调整，但长期来看依然是强势品种。