作者：龚吉安

期货投资咨询资格证号: Z0011063 

关键词： 上涨延续、持续去库

一、宏观综述

1、货币方面M2环比10月份有所回落，但11月和12月M2资金释放将有所回升，预计年底资金面较为宽松，有利于大宗商品价格上行。

2、经济基本面向好，固定资产投资完成额和社会零售商品总额增速在不断回升，且年底是社会需求高峰，相比10月，11月和12月社会总消环比增幅将有所扩大。

3、目前商品总库存比较低，且在持续去库过程中，需求强劲致使库存被动消化，预计价格依旧保持强势格局不变。

二、本周商品观点

1、目前商品板块最强的依然会是：煤化工、黑色、油脂油料、有色；这些板块库存水平较低，且仍然在持续去库当中预计价格保持强势格局不变；

2、未来更加看好原油以及原油化工板块，现在原油价格不高，库存在消化过程中，一旦国外经济复苏以及国内对于原油需求增加，将致使原油价格持续往上。石油化工板块商品处于库存较高，价格较低阶段，未来随着基本面的好转库存的消化，商品价格会有很大的上涨幅度。

三、宏观

M2环比和同比

上周央行有5500亿元逆回购和2000亿元MLF到期，累计进行8000亿元MLF和3000亿元逆回购操作，净投放3500亿元。本周央行将有3000亿元逆回购到期，外加周一500亿元国库现金定存到期。

10月：社会零售总额同比增长4.3%，其中商品零售增长4.8%，餐饮行业零售收入增长0.8%。每年四季度是全年社会品消费高点，预计11月和12月社会总需求比较好。

目前商品总库存比较低，且在持续去库过程中，需求强劲致使库存被动消化，预计价格依旧保持强势格局不变。

四、商品指数

1、上周商品板块涨幅前三分别为：原油、石油化工、黑色

2、上周商品板块跌幅前三分别为：黄金、白银、煤化工

五、库存指数

上周商品库存持续去库，但库存处于同期高位。

上周，所有板块均出现去库，其中煤化工板块去库速度最快，并且石油化工板块也出现了较大幅度的去库。

六、基差指数

从基差上看，上周商品基差率为“-0.72%”，基差出现下降，仍维持负值。

黑色、有色金属和煤化工板块的基差率依旧维持正值，上周油脂油料板块基差率上升，回到正值；其中，煤化工板块基差率最大。

黄金白银、石油化工、原油、软商品和副食品板块基差率为负值；其中石油化工基差率出现上升。

七、总结

前期商品上涨幅度较大，预计在未来涨势将持续，整体处于上涨周期中。目前商品消费旺盛，供需情况较好，部分品种基本面强。整体库存或将去库至最低点。建议重点关注持续去库的品种。

铁矿石与铝均是板块中基本面较强的品种。从基差率与库存指数来看，高基差与库存的持续去库，再加上下游的需求旺盛，整体供需情况向好。有较大的上行空间。

原油近期的波动较大，但其基本面情况逐步转好，库存开始持续去库，再加上目前限产的具体实施计划，将带动整体的供需。可多关注原油后期的走向。