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经济数据不及预期,双节临近商品风险加剧

国内商品价格季节图

国内商品板块价格变化表

本周商品不再继续上涨,出现了一个顶部整理的走势,其中,黑色出现了较大幅度的下跌,而能化品种在原油的带领下出现了一定的上涨,而煤化工的品种依旧维持涨势。

我们认为,商品指数大概率已经见顶,随时都有可能转头向下,近期临近中秋和国庆假期,商品风险加剧,注意把控风险。

美国CPI数据

先来看看美国的情况,

美国近期公布了8月CPI的情况,美国 8月未季调 CPI 年率录得 5.3%,前值5.4%,出现下滑;8月未季调核心 CPI 年率录得 4.0%,前值4.3%,连续两月出现下滑。整体来说,8月CPI同比符合预期,环比低于预期,美国通胀压力趋缓,虽然持续高位运行,但环比拐点已经确认。这被市场解读为减缓了美联储缩减购债规模进程的担忧。

美债10年期图

美债10年期和美元指数图

但我们认为,9月21日和22日的美联储议息会议可能会有一定政策出台,届时美元将会开启涨势,商品即将承压,可以看到,假期归来正好是22号,所以国内投资市场风险加大。

国内同业拆借利率图

国内资金投放量

回到国内,

整体来看,我国世博利率仍然较为稳定,本周央行公开市场有500亿元逆回购到期,其中周一至周五均到期100亿元,此外周三还有6000亿元MLF到期,当央行当天也投放了同样金额的MLF,整体来看,央行逆回购操作维持稳定,本周略有回笼资金。

国内M2季节图

国内近期的金融和经济数据绝大多数并不理想,市场普遍认为下半年我国经济将有较大的下行压力。

这是我国的M2数据,8月同比增长8.2%,前值8.3%,流动性有所收缩,鉴于M2数据领先商品价格的特性,商品未来可能处于相对弱势。

而本周公布的社融也不理想,中国8月末社会融资规模存量为305.28 万亿元,同比上涨10.3%,前值10.7%。8月社会融资规模增量为2.96万亿元,比上年同期少6295亿元。新增人民币贷款1.22万亿,比上年同期少增631亿元。8月我国货币、信贷、社融的低于预期,体现了社会融资意愿有所下降。

社会零售消费图

社会零售消费变化表

看看消费,

8月份,社会消费品零售总额34395亿元,同比增长2.5%,前值为8.5%,比2019年8月份增长3.0%,两年平均增长1.5%,比7月份回落2.1个百分点。

1—8月份,社会消费品零售总额同比增长18.1%,比2019年1-8月份增长8.0%。

其中,商品零售当月同比仅增加3.3%,餐饮收入当月同比出现了下滑,可以说,国内消费市场相对较弱,不及预期。

国内固定投资图

固定投资变化表

1—8月份,全国固定资产投资346913亿元,同比增长8.9%;比2019年1—8月份增长8.2%,两年平均增长4.0%。从环比看,8月份固定资产投资增长0.16%。

而具体看数据,无论是房地产开发、制造业还是基建的累计同比数据,都出现了一定幅度的下滑,经济下行压力加大。

另一方面,8月份,规模以上工业增加值同比实际增长5.3%,比2019年同期增长11.2%,两年平均增长5.4%。从环比看,8月份,规模以上工业增加值比上月增长0.31%。

国内工业增加值图

工业增加值变化表

这里做个总结,我们认为,

国内经济和金融数据持续下滑,经济下行压力加大,特别是房地产四季度整体环境并不友好,且中小型企业成本较大,利润较低,生存压力较大。在这样的情况下,M2数据并没有增加,对于经济的拉升作用有限,对于商品而言,四季度即将进入一个低供应、低消费的时期,而我们认为,消费端的影响更大,且不可逆,在国家宽信用和积极财政政策真正出台前,商品下行压力逐渐增大。

另一方面,美国也面临着通胀的压力,随着通胀数据的高位拐头和美国就业情况的复苏,美联储也将有更多的精力放在把控美国国内泛滥的流动性上,货币收紧的可能性大增;

而近期节假日的密集情况,可能无形中增大了资金对于避险的需求,

从而,我们认为,商品近期价格整体应该高点已现,注意把控风险。

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