作者：钱欢

投资咨询资格证号: Z0015175

研究助理：丁宇豪

期货从业资格证号：F3064622

关键词:疫情，政策，预期，复工

一、市场综述

虹建商品价格指数

上周黑色板块维持弱势震荡，其中铁矿石相对强势，其余均较弱。本轮下跌是弱现实叠加弱预期，以及美联储加息等宏观的影响。

现阶段，市场对终端需求的预期决定了价格运行方向，“动态清零”不会动摇，这也使得需求复苏或将慢于正常状态，客观条件不允许，但从双休日的刺激政策来看，房地产定向降息、上海分阶段复工等，均是政策托底的信号，数据最差的四月份已经过去，市场底部已现。

限产方面，铁水产量超出平控阈值左右，但鉴于上半年粗钢产量不高，限产压力不大，更多限产政策或将在下半年体现。

短期来看，目前盘面仍有较多的套保单，对价格形成一定压制，终端负反馈在盘面基本兑现，大幅跌价可能会让钢厂、焦企、下游出现刚性补库，被动累库或将转为主动补库，价格向下空间有限，跌价不可持续。需持续关注疫情与政策走向。

二、商品观点

螺纹热卷：

短期风险快速释放，继续跌价空间有限，疫情控制后的刺激政策值得期待，价格或将止跌回升。

铁矿石：

终端负反馈在盘面基本兑现，短期风险释放，维持或将偏强震荡。

焦  炭：

第二轮提降落地，仍有提降空间，但下游被动累库或将转为主动补库，成本支撑，价格或将偏强运行。

焦  煤：

供应依然偏紧，终端利空基本兑现，基差较高，夏季用煤高峰将至，价格易涨难跌。

三、基本面数据

1.黑色价格指数

上周黑色指数与商品涨跌幅：

上周黑色系商品价格指数小幅下跌。

2.黑色库存指数

上周黑色商品库存缓慢去库，库存依然是近几年来最低水平。

3.黑色基差率

上周黑色系商品基差率停止增加，维持高位。

4.品种简述

（1）螺纹热卷

上周螺纹社会库存小幅去库，厂库依然偏高，需求预期转弱；钢材产量小幅增加。螺纹现实虽弱，但政策引导的预期值得期待。疫情虽仍未快速好转，前期螺纹热卷需求恢复预期落空，市场情绪比较恐慌，但刺激政策或将继续出台，最差的四月份已经过去，且供应链恢复依然受阻，仅边际放松，短期价格或将止跌回升，但仍可能在强预期与弱现实两个交易逻辑之间不断来回切换，谨防高波动率的风险。

（2）铁矿石

铁矿石港口库存继续下滑，钢厂库存变化幅度较小，按需采购，货运稍有放松但依然偏紧。总发货量小幅上升；铁水产量超预期增加。铁水虽然增加，但从前几个月的粗钢产量来看，限产总体压力不大，限产定量政策可能会在下半年出台。短期来看，下游负反馈导致的恐慌情绪基本释放完成，超特粉、金布巴粉等低品位矿或将对价格有支撑，价格或将止跌回升。

（3）焦煤、焦炭

焦炭现货已经完成两轮，每轮200的提降，从盘面看，可能还会有1-2轮提降，但从招标的情绪看，已经有部分焦企对这个跌价意见较大，第三轮提降预计本周开始，如果焦煤形成成本支撑，那焦炭继续下跌的空间就有限。

焦煤库存依然较低，洗煤厂精煤库存止跌回升，主动降库基本结束，跌价后钢厂和焦企或将从被动累库转为主动补库。短期来看煤炭库存较低，基本面较强，终端消费较差的负反馈基本兑现，价格将偏强运行，关注疫情、政策与外海局势的变化。

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