作者：钱欢

投资咨询资格证号: Z0015175

研究助理：丁宇豪

期货从业资格证号：F3064622

关键词：疫情,政策,预期

一、市场综述

上周黑色板块震荡运行，先抑后扬，原材料强于钢材。目前疫情出现边际好转，复工踏上日程，但跨省运输仍成问题，预计需求恢复情况好于供应量恢复情况，补库依然较难，价格易涨难跌。长期来看，5.5%的GDP目标调降的概率较小，房地产与基建等刺激政策仍将持续。

煤炭方面，第六轮提涨开启，钢厂仍有小额利润，存在第七轮提涨的可能性，但海内外价差收缩，短期终端消费低迷或将形成负反馈，价格将宽幅震荡，需持续关注疫情与政策走向，谨防风险。

二、商品观点

螺纹、热卷：需求预期较好，临近换月预期与现实不断切换，成本支撑，价格维持宽幅震荡。

铁矿石：复产预期基本兑现，海外价格较高，维持宽幅震荡。

焦  炭：供需趋紧，货运受阻，波动率高，海内外价差收窄，偏强震荡。

焦  煤：供需依然偏紧，海外局势紧张，远月与近月接近平水，谨防政策性风险。

三、基本面数据

1、黑色价格指数：

上周黑色指数与商品涨跌幅

上周黑色系商品价格指数出现震荡向上。

2、黑色库存指数

上周黑色商品库存变化幅度均较小。

3、黑色基差率：分化

上周黑色系商品基差率出现分化。

4、商品数据

（1）螺纹、热卷

上周螺纹社会库存恢复去库，厂库依然增加，疫情边际好转，消费小幅增加，钢厂利润回落，钢材产量随着唐山解封小幅恢复，热卷消费情况好于螺纹。目前螺纹热卷需求恢复预期较强，但供应链恢复受阻，下游存在补库需求，价格或将仍然偏强。但换月仍为结束，实际需求依然是未知数，价格或将逐渐开始检验消费，强预期与弱现实两个交易逻辑将不断来回切换，价格将宽幅震荡，谨防高波动率的风险。

（2）铁矿石

铁矿石钢厂补库受阻，港口库存小幅下滑，仍维持高位。总发货量小幅上升；唐山四地出现新一轮封控，影响较大，预计本周铁水产量将小幅下降。短期来看，供应链的恢复比需求恢复要慢，铁水产量仍有恢复空间，价格将维持高位震荡。谨防预期落空与政策变动。

（3）焦炭、焦煤

焦炭港口库存去库速度减缓，产量仍较低。钢厂复产，焦炭需求小幅增加，但山西疫情影响货运，处于供需两弱的格局，基本面相对较强，成本支撑较强，第六轮提涨开启，海内外进一步收缩，价格优势减小。焦煤库存变化较小，库存依然较低，去库幅度减缓，需求受疫情影响继续减少。短期来看煤炭库存较低，基本面较强，但可能会受到终端消费较差的负反馈，以及复产预期逐渐兑现的影响，价格将宽幅震荡，且疫情、政策与外海局势的不确定性较大。

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