作者：钱欢

投资咨询资格证号: Z0015175

研究助理：丁宇豪

期货从业资格证号：F3064622

关键词：疫情，政策，旺季

一、市场综述

上周黑色板块先抑后扬，原材料涨幅大于钢材。目前黑色板块的主要矛盾是低需求现实与高增长预期，短期疫情对旺季的消费恢复冲击较大，同时也对供应端有不小的影响，造成了钢材库存反季节性累库、原材料补库困难库存继续去化的反常格局。

短期来看，预计远月合约仍将强于近月合约、原材料强于钢材，市场对今年GDP目标以及疫情过后需求恢复信心较强，对钢厂原材料补库需求预期较强。

但金三银四已经过半，梅雨季节与夏季高温即将到来，疫情若无法在四月份得到有效控制，年中赶工将心有余而力不足，预期或将落空。

煤炭方面，运输受阻，但下游存在刚性补库，整体库存较低，预计仍将维持高位。需持续关注疫情与政策走向，谨防风险。

二、商品观点

螺纹、热卷：

需求恢复受阻，疫情、政策不确定性较大，市场预期较强，成本支撑，价格维持高位震荡。

铁矿石：

复产受疫情影响，钢厂补库较难，市场预期强，维持宽幅震荡。

焦  炭：

供需趋紧，货运受阻，波动率高，谨防风险。

焦  煤：

供需依然偏紧，价格维持高位，需关注政策走向。

三、基本面数据

1、黑色价格指数：

上周黑色指数与商品涨跌幅

上周黑色系商品价格指数小幅上涨。

2、黑色库存指数

上周黑色库存指数变化幅度较小，其中焦煤、热卷、铁矿石库存小幅下降，螺纹、焦炭库存幅小幅上升。

3、黑色基差率：分化

上周黑色系商品基差率出现分化。

4、商品数据

（1）螺纹、热卷

上周螺纹社会库存仅下降一万吨，钢厂库存累库，消费旺季受疫情影响大打折扣，钢厂利润回落，钢材产量季节性回升，但为近几年来同期较低；消费下滑幅度较小，好于市场预期，热卷消费情况好于螺纹。

目前螺纹热卷的主要矛盾是较低的库存、疲软的现实与较强的市场预期之间的不匹配。涨价依托于高消费预期，没有实际的消费的支撑，政策托底作用较为明显，多地下调房贷利率，疫情结束后政策刺激依然值得期待，价格或继续维持宽幅震荡。谨防疫情进一步扩散导致预期落空。

（2）铁矿石

铁矿石钢厂补库受阻，港口库存小幅下滑，仍维持高位。总发货量正常水平，铁水产量随着限产结束逐渐恢复，但受到疫情影响，预计本周铁水产量将出现下滑。短期来看，市场认为 供应的恢复会比终端消费的恢复要快，钢厂存在对原材料的补库需求，预计价格仍将维持高位。谨防预期落空与政策变动。

（3）焦炭、焦煤

焦炭港口库存小幅累库，产量较低。受到下游钢厂复产影响，焦炭需求小幅增加，但疫情影响货运，处于供需两弱的格局，基本面相对一般。焦煤库存去库，库存依然较低，洗煤厂产量维持低位，供需结构改善缓慢。短期来看煤炭库存较低，基本面较强，价格仍将维持高位，但疫情与政策的不确定性较大。

免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。