作者：钱欢

投资咨询资格证号: Z0015175

研究助理：丁宇豪

期货从业资格证号：F3064622

关键词：疫情，土地开工，旺季

一、市场综述

上周黑色板块宽幅震荡，原材料依然强于成材，煤炭强于铁矿，热卷强于螺纹。

螺纹库存拐点出现，代表着消费旺季的到来，前期的涨价完全依托于高消费预期，价格宛如空中楼阁，没有实际的消费的支撑，正当高预期急需实际需求来兑现时，多地开花的疫情打断了需求的复苏，泡沫开始破灭，恐慌情绪短时间内难以释放完全，价格或继续维持弱势运行。

但需要注意的是，消费是被疫情推迟了，而不是消失，今年可能会复刻2020年的情况，旺季不旺、淡季不淡，螺纹热卷库存水平较前几年低，某些规格的钢材或将出现惜售、断货等情况，六月可能会面临中小贸易商主动补库的情况。今年GDP目标为5.5%，幅度虽小，但量却不小，今年的刺激政策值得期待。

二、商品观点

螺纹、热卷：

受疫情扰动，需求或不及预期，库存较低，短期弱势震荡，等待政策发力。

铁矿石：

下游需求欠佳，复产力度不足，价格偏弱震荡。

焦  炭：

供需改善，市场情绪下滑，波动率高，谨防风险。

焦  煤：

供需改善，市场情绪下滑，波动率高，谨防风险。

三、基本面数据

1、黑色价格指数：

上周黑色指数与商品涨跌幅

上周黑色系商品价格指数高开低走。

2、黑色库存指数

上周黑色库存指数变化幅度较小，其中螺纹开始去库，热卷、铁矿、焦煤库存下降，焦炭库存小幅增加。

3、黑色基差率：分化

上周黑色系商品基差率出现分化。

4、商品数据

（1）螺纹、热卷

上周螺纹社会库存出现拐点，消费旺季正式来临，钢厂利润回落，钢材产量季节性回升，但为近几年来同期最低；消费开始逐渐恢复，热卷消费恢复情况好于螺纹。

目前螺纹热卷的主要矛盾是超量的货币发行与较低的库存、恐慌的市场情绪之间的不匹配，中小贸易商的谨慎导致冬储库存高度有限。

前期的涨价完全依托于高消费预期，价格宛如空中楼阁，没有实际的消费的支撑，正当高预期急需实际需求来兑现时，多地开花的疫情打断了需求的复苏，泡沫开始破灭，恐慌情绪短时间内难以释放完全，价格或继续维持弱势运行。

但需要注意，消费是被疫情推迟而不是消失，今年可能会旺季不旺、淡季不淡，螺纹热卷库存水平较前几年低，某些规格的钢材或将出现惜售、断货等情况，六月可能会面临中小贸易商主动补库的情况。且GDP目标为5.5%，预计政策刺激仍会偏强。

（2）铁矿石

铁矿石钢厂库存变化不大，港口库存维持高位。总发货量同比偏低，铁水产量恢复较慢。

短期来看，价格调控边际影响将递减；铁矿基本面相对较弱，供过于求短期难以改善，受到疫情的影响，复产不及预期、下游需求恢复不及预期，需等待恐慌情绪释放完成。

（3）焦炭、焦煤

焦炭港口库存小幅累库，产量较低。受到下游钢厂限产影响，焦炭需求维持低位，处于供需两弱的格局，基本面相对较好。

焦煤库存去库，洗煤厂产量维持季节性低位，供需结构改善缓慢。

短期来看煤炭库存较低，基本面较强，地缘性政治事件影响减弱，疫情扰动终端需求，短期价格受到恐慌性情绪影响仍将偏弱，长期需等待钢厂复工复产和疫情好转。