作者：钱欢

期货投资咨询证号：Z0015175

一、市场综述

上周黑色商品期货呈上涨趋势，其中铁矿石、螺纹钢、热卷涨幅较大，且期货的涨幅远大于现货的涨幅，基差显著缩小。目前整个黑色市场处于高情绪、高估值的阶段，影响价格的主要因素是各式各样的消息和投机性需求。短期来看，旺季还未结束，钢厂挺价惜售意愿较强，环保限产时断时续，市场投机性需求较多，海外通胀严重，涨价或将持续，交易难度较大。但是欣欣向荣的背后存在许多隐患，首先是过高的成材价格使得下游生产型企业利润全部流向钢厂，产成品涨价困难，新订单增量下降；其次是高需求的预期基本兑现，高库存风险终将显现；最后是下半年原材料的新增供应量远大于需求的增量，未来将处于供过于求的局面。

二、商品观点

铁矿石：铁水产量小幅回升，库存变化较小，发货量回升。长期来看铁矿石库存仍偏高，新增产能较多，将处于供过于求的基本面；但短期市场情绪较为高涨，海外铁矿石仍旧较强，价格维持高位震荡；

焦  炭：厂库去库速度较快，港口贸易商补库需求较强，限产叠加低利润使得产量继续下降，现货将继续提涨，短期对盘面有提振作用，价格维持高位；

焦  煤：库存处于正常水平，受动力煤涨价影响较大，需持续关注蒙煤和澳煤的进口政策，价格维持宽幅震荡。

成  材：螺纹钢产量小幅上升，去库速度较快，表需回落，钢厂高利润回落。热卷产量与消费均回落，厂库较低，钢厂仍有挺价意愿，卷强螺弱的格局难改。现货高价使得下游生产型企业开始亏损，接货意愿减弱，影响卷板消费。短期来看成材价格与原材料价格的相辅相成、工信部与环保部的矛盾将会继续存在，价格维持高位震荡，交易难度较大。

三、基本面数据

1、黑色价格指数：

上周黑色指数与商品涨跌幅：涨。

数据来源：WIND

上周黑色系商品价格指数为2111.42，环比上涨2.96%，其中铁矿石、螺纹钢、热卷的价格涨幅较大。

2、黑色库存指数：去库。

数据来源：WIND

上周黑色库存指数1222.36，环比减少1.59%，同比减少11.87%，成材去库速度小幅放缓，原材料焦库存变化幅度不大。

3、黑色基差率：变小。

数据来源：WIND

上周黑色系商品基差率整体变小，期货涨幅大于现货涨幅。

4、商品数据

（1）成材

数据来源：WIND

螺纹钢产量小幅回升，表观消费拐点已现，去库速度放缓。钢厂利润小幅回落，但利润并未回流到下游企业，而是流向海外矿山。目前市场投机性需求仍然较强，且限产炒作时断时续，短期来看成材与铁矿石的价格矛盾、工信部与环保部的政策矛盾均难以解决，价格仍会较强，维持高位震荡。但长期来看，随着高需求预期的兑现，且供应仍将继续向上，虽有成本支撑，但难改基本面转弱的事实。

热卷库存去化转弱，表观消费回落，部分装置检修导致产量回落。钢厂库存较低使得钢厂挺价惜售意愿偏强。热卷海内外价差维持高位，对热卷价格有提振作用，需关注出口退税政策。目前热卷价格快速上涨对下游企业影响较大，中小型生产企业已经出现大量订单亏损的情况，对高价现货的接受程度逐日递减，将继续影响到热卷库存的去化，高价不可持续。

（2）铁矿石

数据来源：WIND

上周铁矿石库存变化幅度较小，天气影响结束，发货量回升。受到成材涨价以及通货膨胀的影响，市场推涨情绪较高。较高的利润使得铁水产量小幅回升，钢厂限产边际效应递减，利好铁矿石的需求。从长期来看，矿山新增产能较多，主要集中于下半年，供过于求的格局难改。但短期来看，海外铁矿石掉期价格较为强势，内外价差较大，对国内铁矿石价格具有支撑作用，铁矿石09合约基差虽有修复但仍然很高，价格或将维持高位震荡。

（3）焦炭、焦煤

数据来源：WIND

焦炭钢厂和焦化厂继续去库，港口贸易商补库意愿仍较强，受到限产影响，产量继续下降，现货第二轮提涨落地，且煤涨价使得焦炭有一定的成本支撑，短期来看价格将维持高位震荡，但二季度仍有新增产能投产，高价不可持续。

焦煤小幅去库，预计库存将维持正常水平，受动力煤涨价影响较大，短期价格维持宽幅震荡，需关注后期煤炭进口政策的实时变化。

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