作者：龚吉安

投资咨询资格证号: Z0011063

关键词： 利率回归正常、节后多头情绪体现、商品分化

一、宏观综述

1. 全球宏观：春节期间海外疫情出现改善，目前重点国家和地区的疫情相继进入缓和期，海外疫苗接种提速，感染人数快速下降。

2. 国内宏观：节后货币回归常态化，上周到期资金5800亿元，投放资金2400亿元，净投放-3400亿元，目前多头情绪已经集中在价格行情中提体现，除了原油化工和有色板块仍然看好以外，其他商品有价格回落风险，尤其要防范黑色板块的下跌风险。

二、本周商品观点

整体观点：节后商品价格冲高后将分化，有色及原油和化工板块供需矛盾突出，继续看好。黑色板块原料和成材基本面缓解，价格易跌难涨。

黑色板块：螺纹卷板累库中，价格易跌难涨；铁矿、焦炭基差走弱价格预计价格下跌。

原油化工板块: 原油库存持续回落，美国极寒天气供应紧张，维持看涨观点不变。其中橡胶和乙二醇库存低位，价格仍在上涨过程中。

煤化工板块: 冬季用煤高峰将过，价格持续回落调整中。

有色板块: 低库存与需求表现强劲，维持看涨观点不变。

三、宏观数据

1、货币                          

M2环比

上周（2月13日至2月19日）央行投放资金2400亿元，到期回笼资金5800亿元，净回笼资金3400亿元。

本周（2月20日至2月26日）央行公开市场将有900亿元逆回购到期，预期本周资金松紧度较为平稳。

2、发电量

12月份，发电量同比增速9.1%，增速比上月加快2.3个百分点；工业运行良好，但一季度受春节等因素影响，发电量较低，动力煤价格易跌难涨，煤化工板块调整为主。

3、基建和地产

疫情之后的基建投入加大，四月份后基建完成额明显高于去年同期水平，且没有回落迹象。今年是十四五计划第一年，聚焦两新一重项目，2020年部分基建项目没有落地转入2021年，专项债资金未完全使用，预计基建投资增速将超前三年水平。

土地成交面积十月份开始下滑，但上半年大幅高于往年，12月份土地环比11月增加，但同比往年仍较低；

明年上半年，商品需求依然旺盛但下半年需求情况需关注土地成交情况。

4、进出口

2020年中国货物贸易进出口总值32万亿元人民币，同比增长1.9%；12月贸易顺差781.7亿美元，前值754亿美元。预计明年上半年进出口随着海外疫情控制生产复苏，增速有所回落。

5、商品总库存

节后仅有色金属库存是下降的，其他商品库存不同程度增加。

库存增幅前三分别是：黑色板块，煤化工板块，石油化工。

6、商品指数

年后商品进入普涨阶段，涨幅前三分别是：黑色板块，有色金属，原油。

贵金属板块黄金白银出现回调。