作者：龚吉安

投资咨询资格证号: Z0011063

关键词： 节前备货、资金紧张缓解、风险情绪已释放、商品反弹

一、宏观综述

1. 全球宏观：美元保持低位盘整，疫情控制有所好转疫苗接种率逐渐普及，经济缓慢复苏。

2. 国内宏观：节前货币紧张情况有所缓解，上周到期资金3840亿元，投放资金4800亿元，净投放960亿元，本周市场对风险情绪有所释放。商品市场美元计价商品持续上涨，国内化工板块和黑色板块仍有反弹空间，其中能化板块受原油上涨影响，价格重心上移。

 二、本周商品观点

整体观点：商品节前可能进入备货反弹期；能化机会最大，其次是有色金属。重点关注低库存商品橡胶和铜。

黑色板块：螺纹卷板累库中，价格反弹后较难持续上涨；铁矿、焦炭高基差，价格持续反弹中。

原油化工板块: 原油库存持续回落，外盘原油正基差，国内原油负基差收窄，蕴含较大投资机会，需要持续关注；橡胶底库存，需求保持高位，可重点关注投资机会。

煤化工板块: 冬季用煤高峰将过，价格持续回落调整中。

有色板块: 低库存与需求淡季并存，短期震荡，等待节后做多。

油脂油料板块: 备货期即将结束，价格回落调整。

三、宏观数据

1、货币                           

M2环比

上周（1月30日至2月5日）央行投放资金4800亿元，到期回笼资金3840亿元，净回笼资金960亿元。

本周（2月8日至2月12日）央行公开市场将有2800亿元逆回购到期，预期本周资金松紧度和上周基本持平。

2、发电量

12月份，发电量同比增速9.1%，增速比上月加快2.3个百分点；工业运行良好，但一季度受春节等因素影响，发电量较低，动力煤价格易跌难涨，煤化工板块调整为主。

3、基建和地产

疫情之后的基建投入加大，四月份后基建完成额明显高于去年同期水平，且没有回落迹象。今年是十四五计划第一年，聚焦两新一重项目，2020年部分基建项目没有落地转入2021年，专项债资金未完全使用，预计基建投资增速将超前三年水平。

土地成交面积十月份开始下滑，但上半年大幅高于往年，12月份土地环比11月增加，但同比往年仍较低；

明年上半年，商品需求依然旺盛但下半年需求情况需关注土地成交情况。

4、进出口

2020年中国货物贸易进出口总值32万亿元人民币，同比增长1.9%；12月贸易顺差781.7亿美元，前值754亿美元。预计明年上半年进出口随着海外疫情控制生产复苏，增速有所回落。

5、商品总库存

上周仅黑色和煤化工板块出现累库；其中，黑色板块累库幅度较大。

有色金属、石油化工、原油和油脂油料板块出现去库；其中油脂油料板块去库速度较快。

6、商品指数

黄金白银、煤化工、石油化工、原油、软商品和副食品板块出现不同程度的上涨；其中，原油和石油化工板块涨幅较大。

黑色、有色金属和油脂油料板块出现回调；其中，油脂油料板块回调幅度最大。