作者：钱欢

期货投资咨询证号：Z0015175

一、观点综述

原材料：供需矛盾放缓，钢厂集中度增大，有压原材料价格赢得利润的动力和能力。

铁矿石：港口略有累库，非洲、印度等非主力地区发货开始逐渐发货作用；供需矛盾缓解，基差减弱，高价不可持续，预计价格走弱；

焦炭：总库存增长，产量同比较高，第一轮提降结束，预计将持续4轮提降，基差有下行空间，预计价格继续下跌。

焦煤：总库存继续累库，旺季已过，需求减少，预计价格走弱。

成  材：高库存风险继续累积，高价难持续，易跌难涨。

螺纹钢：总库存还有2周累库到年内最高点，预计较高水平，目前钢厂库存较高，仅略低于去年同期，物流畅通后，钢厂库存转化为社会库存，高库存风险很大，现在基差为负，高价格有利于贸易商套保；

热卷：正常累库，需求稳定，产量较高，预计未来库存仍有上升空间，价格或高位震荡。

二、基本面数据

1、黑色价格指数：

上周黑色指数与商品涨跌幅：反弹。

上周黑色系商品价格指数为1954.12，环比上涨6.79%；黑色商品整体大幅上涨，波动幅度较大，其中，铁矿石期货上涨幅度高达11.20%。

2、黑色库存指数：继续累库。

上周黑色库存指数1277.70，环比增加13.85%，同比减少7.19%，累库速度大幅提升。其中螺纹钢库存环比增加42.19%，热卷环比增加18.08%，目前库存水平相对较高；原材料中焦煤和焦炭去库，铁矿石小幅累库。

3、黑色基差率：基差变小。

上周黑色除铁矿石外，整体基差均缩小，但其中铁矿石、热卷、焦炭的基差率仍偏高。

4、成材数据

  （1）螺纹钢                                                    上周螺纹钢社会库存1008.89万吨，环比增加277.27万吨，增幅37.90%；去年农历同期螺纹钢社会库存为775.68万吨，累库幅度为29.99%，远高于去年农历同期。上周螺纹钢主要钢厂库存511.91万吨，是除去年外最高水平，该高库存终将转化为社会库存，预计还将持续累库1-2周，社会库存预计累至1200万吨。

上周螺纹钢产量308.88万吨，环比减少13.07万吨，产量小幅下降，但农历同期相比增长27。94%；需求65.88万吨，减少78.25万吨，去库速度不及预期，预计消费将在1-2周后出现好转。

上周螺纹钢2105合约基差为负值，现货、期货均涨价，期货涨幅大于现货。

上周螺纹钢长流程成本为4300元/吨，平均利润约30元/吨。

总结而言，螺纹钢目前处于较高产量、高库存、高波动、高风险的阶段，虽然钢厂囤货挺价意愿强烈，但不持久，预计价格将偏弱震荡。

（2）热卷

上周热轧卷板社会库存260.73万吨，环比增加39.68万吨；产量341.46万吨，环比增加4.78万吨；表观消费量308.14万吨，环比减少8.74万吨。热轧卷板下游春节期间开工稳定，热卷需求维持稳定，预计价格表现强于螺纹。

5、原材料数据

（1）铁矿石

上周港口进口铁矿库存为12706.9万吨，环比增加187.5万吨，略高于去年同期，港口库存小幅累库。钢厂烧结粉库存1979万吨，较上周减少83万吨。

一月底北方六港到港总量为1003.4万吨，环比减少115.6万吨，上周澳、巴发货量均回落，属于正常季节性规律，预计下周将有所回升，且非洲、印度等发货作用逐渐体现，供需矛盾预计缓解。

目前铁矿石价格是历史高位，在基本面有强转弱的局面下，价格容易下跌。

（2）焦炭、焦煤

上周焦炭钢厂库存465.56万吨，环比上涨19.43万吨，港口库存185.5万吨，环比减少55万吨，上周春节假期钢厂囤货补库，港口库存下降较快。总库存653.06万吨，环比减少5.17%，同比仍然较低，产量较去年同比大幅增长，将会继续累库。目前独立焦化厂平均吨焦盈利900元，利润仍然较高，生产积极性较强；上周焦炭现货第一轮提降落地，预计还将持续至少4轮提降，基差有下行空间。基本面有强转弱，高价难持续，预计价格将继续下行。

上周焦煤总库存2099.43万吨，环比减少5.57%，钢厂和独立焦化厂开始去库，港口库存小幅累库。由于焦化厂生产焦炭利润较高，使得洗煤厂和独立焦化厂仍然有较强的补库意愿，使得库存持续积累。冬季结束，天气回暖，下游需求减少，供需矛盾得到缓解，预计后市焦煤价格将会偏弱震荡。