引言：   

周末沙特油田遭袭，沙特官方通讯社发表声明称原油减产幅度将达到570万桶/天，减产幅度达到沙特产能的50%（全球产能的5%）。之后美国、欧盟宣传将释放战略储备，沙特称将恢复原油生产。

我们仔细核算了全球原油产量和需求的变化情况，认为现在全球原油的供需处于紧平衡状态。未来随着原油需求的增长和原油产能增长的受限，大概率会出现原油供不应求的情况。

原油50美元左右的低价无法持续，未来油价上涨的可能性很大。

一、 低油价周期的影响

原油价格在2014年大幅下跌，到现在已有五年时间。这五年里，国际油价一直都处在50美元附近。

虽然从生产成本看，大部分的欧佩克国家的原油生产成本都在50美元以下，这个价格对企业来说是有足够利润的。

但主要产油国的一个普遍特征是产业单一，原油是产油国的主要收入来源。高油价时期，产油国都实行了高福利，50美元的油价对产油国的社会成本来说是不足的。

于是，我们看到这几年产油国普遍经济不景气，由此带来的后果是新油田的勘探和开发不足。

二、 全球原油的供应

欧佩克作为全球主要石油供应国，原油产量在2016年达到33百万桶，之后经历了几轮减产今年产量下降至30百万桶以下，减产总量为3百万桶。

分国家看，委内瑞拉、伊朗产量下降幅度最大。由于欧佩克只是一个松散的组织，达成协议并不具备强制性。从数据上看很多国家都没有减产。

我们认为所谓的“达成协议后减产”实际情况是产能的真实下降。尤其是伊朗和委内瑞拉的减产，实际就是产能的流失，短期内无法再恢复产能。

全球唯一产能大幅增长的国家是美国，美国从2016年的1500万桶/天增长到1900万桶每天，总计实际增长3百万桶/每天，增长产量与欧佩克组织的减产数量相当。

美国的页岩油技术带来的原油产量的大幅增长，但页岩油成本较高52美元被认为是盈亏平衡线。

从美国的新增油井钻机数看，2015年-2016年原油价格在50美元以下，页岩油钻井机数快速下降。现在的略高于50美元/桶的价格，美国原油无法继续提升产能。

三、 全球原油需求

2016年到现在从全球主要经济体的原油需求增长看，欧洲原油进口恢复性增长了100万桶/天，中国原油进口增长100万桶/天，日本原油进口下滑50万桶/天。

结合这几年国内石油化工下游产业链的扩张，我们认为中国原油需求量和进口量的继续增长的确定性较大。

全球原油需求依然呈现增长状态，这个增长主要依靠美国的出口提升来弥补。

四、 全球原油库存状况

美国原油库存在2014年后出现大幅增长，但这两年原油库存逐步下滑，现在已经恢复到400万桶的水平。

这个库存水平接近油价下跌前的水平。

中国的原油库存方面，我们没有找到官方公布的总量，甚至每月环比我们也只找到了2018年4月前的数据。

我们对环比进行累计计算（如上图），我们认为我国的商用原油库存总量现在并不高。

这两个国家的库存数据虽然不能说明全球原油库存情况，但这两个国家依然具有很强的代表性。

库存的持续下滑说明全球原油供应情况趋紧，未来出现供求失衡的可能性很高。

五、总结

沙特遭袭事件短期会带来原油价格的上冲，沙特迅速恢复原油生产、美国和欧盟释放原油储备库存等举动短期会抑制油价上涨。

长期看，原油需求持续增长，原油新增产能不足和中东动乱会导致供应增长不足。

未来大概率会出现原油价格的上涨。

原油需求本身具有季节性波动的周期性，投资依然需要寻找合适的时间和价格。