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作者：龚吉安
期货投资咨询证号：Z0011063
关键词：美元回落、消费旺季、工业品快涨
一、商品综述
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
虹建商品价格指数
上周商品指数有所上涨，周环比上涨3.56%，煤化工和有色板块涨幅较大，分别上涨5.77%和5.94%。整体来看，商品市场高基差现象未发生改变，有色板块基差上升比较明显，周环比上升26.73%。库存整体处于低位，且仍旧在去库阶段。
欧央行大幅加息，美元出现回落，库存仍在低位，能化和煤化类商品有不小的上涨，目前消费旺季在价格上已经逐步兑现，但部分商品涨幅过快。国内政策继续宽松，M2创新高，M1变动不大，市场活力并未完全释放。叠加目前广州、四川、新疆等地的疫情反复，商品全面上涨仍需时间，短期内可能面临调整。
综上情况，随着国内政策继续宽松，消费旺季逐步兑现，商品风险也逐渐显现。煤化板块甲醇、塑料等品种涨幅过快，可逐步减仓。本周重点关注商品：原油。
二、重点关注商品
1、原油
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
原油价格-收盘
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
原油基差
伊核谈判依旧没有达成一致，预计短期达成可能性有限。5号的OPEC+会议决定10月OPEC+成员国的产量减产10万桶每日，全球原油供需基本趋于平衡。欧洲央行大幅加息75个基点，随着欧美为控制通胀而不断大幅加息，市场对经济衰退的忧虑增加，油价因此承压。但国内原油依旧强势，近月合约至月底交割日前可能依旧会有较好表现。
三、板块细分
（一）有色
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司
有色金属价格指数
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司
有色库存指数SHFE
上周有色板指数有所上升，美元阶段走弱的背景下，大宗商品市场情绪偏暖，叠加低库存和国内仍处消费旺季，铜价有望震荡偏强运行。国内受制于限电带来的四川地区减产以及云南地区的减产预期，整体供应端维持弱势预期。需求端汽车销量对于国内需求有一定支撑，但房地产状态让铝整体需求很难有较大幅度的改观。后续预计铝价将维持震荡走势。
（二）黑色
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黑色板块价格指数
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司
黑色板块价格五日波动率
上周黑色板块强势反弹，其中焦煤、焦炭、铁矿涨幅较大，螺纹热卷涨幅相对较小。现阶段黑色整体库存都比较低，受制于钢厂与焦企的低利润，增产幅度放缓，产量高度有限，钢材增产预期基本兑现，消费旺季即将来临。临近“二十大”，环保限产或将提上日程，原料端后续可能面临更多停产停运，或将导致十月份现货出现紧张的情况。本周预计开启第二轮提降100元，折算仓单依然高于盘面，预计盘面高位运行，易涨难跌。
（三）能源化工
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司
能化板块价格指数
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司
能化板块五日波动率
中国国内疫情形势，全国多地出现疫情，管控力度加大，对国内成品油消费不利，未来旅游出行人数减少对金九银十的季节性出行需求也会造成较大拖累。从汇率反应的情况来看，由于俄乌冲突带来的能源危机导致欧洲经济经济衰退的预期与幅度加大。原油消费已恢复至历年新高，目前已经进入化工旺季，且国外需求恢复较好。原油短期供应变化较多但影响有限，当下需求仍然较好，此时市场普遍不看好后期消费，但供需矛盾仍在，预计本周仍震荡偏强。
（四）油脂油料
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
油脂油料价格指数
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
油脂油料库存指数
三大油脂价格在马棕价格带领下出现反弹，月底宏观因素频发，大宗商品普遍下跌，油脂承压回调。后市来看，虽然印尼出口税降低导致出口供应增加，以及东南亚地区季节性的产量上升，为市场带来一定的利空因素，但印尼降库始终不及预期，马棕产量也步入瓶颈，而且国内三大油脂库存均创历史新低，且价格处于低位，补库需求延续，为市场带来一定支撑，同时极端气候影响下全美大豆产量减产担忧也为豆油提供了充足的安全边际，因此三大油脂市场后续仍以震荡为主。
（五）策略建议
我们预计，国内经济仍持乐观态度，商品总体呈现高基差、低波动和低库存特征。国内货币持续宽松，九月份消费旺季在商品价格上已逐步兑现，目前煤化板块甲醇和塑料等商品涨幅过快，可逐步减仓布局，国内原油近月合约在月底之前预计依旧强势。
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