5月份，在实体经济运行面临较大压力以及上海等地防疫政策的影响下，期货投资机构活跃度下降，我国期货市场成交规模也继续同比回落。

中期协昨日公布的数据显示，5月份，全国期货市场成交量约4.71亿手，成交额约40.10万亿元，同比分别下降25.92%和19.49%，环比分别增长0.38%和下降1.83%。今年1—5月，全国期货市场累计成交量约24.74亿手，累计成交额约209.56万亿元，同比分别下降20.84%和12.44%。

分交易所看，5月份，上期所成交量约1.33亿手，成交额约10.67万亿元，同比分别下降38.24%和41.00%，环比分别增长2.43%和1.49%。上期所子公司上期能源成交量约938万手，成交额约3.70万亿元，同比分别增长70.79%和148.30%，环比分别增长18.36%和13.86%。郑商所成交量约1.71亿手，成交额约7.22万亿元，同比分别下降27.64%和28.23%，环比分别增长4.93%和下降3.83%。大商所成交量约1.47亿手，成交额约9.06万亿元，同比分别下降13.32%和16.87%，环比分别下降6.37%和5.15%。中金所成交量约0.11亿手，成交额9.46万亿元，同比分别增长14.00%和1.88%，环比分别下降6.99%和5.74%。

5月期市成交规模同比下降

总的来看，5月全国期市成交规模基本与4月持平，但同比出现较大幅度的下降。

宝城期货金融研究所所长程小勇在分析原因时表示，一是实体经济虽然较4月环比改善，但是企业现金流依旧受到营收下降和利润受原材料价格高企的挤压，而国家扶持政策更多的是偿还债务，因此实体流入期货市场的资金相对偏弱；二是证券、基金等其他金融机构流入期货市场资金远低于去年同期，因股市只是温和反弹，带来的增量资金有限；三是现货贸易尚未恢复到去年同期水平，贸易商参与期货市场积极性也较去年下降。

申万期货研究所所长助理汪洋表示，受国际环境更趋复杂严峻和国内疫情冲击明显的超预期影响，4月份以来我国经济下行压力加大，各项指标数据下滑，出口、工业生产和消费等经济数据普遍低于预期，部分行业上下游产业链受到冲击，相关企业运用期货品种进行风险管理的需求有所下降。

此外，在物产中大期货副总经理景川看来，在今年一季度强预期弱现实格局打破后，市场进入结构调整后的过渡期，投资效应减弱，也影响了期市的交投活跃度。此外，私募基金CTA产品在上述背景下盈利前景不明，交易意愿也有所下降。

5月末期市持仓环比上升

值得注意的是，虽然5月期市成交规模基本与4月持平，但5月末期货市场持仓较4月末有所增加。除中金所外，国内三家商品期货交易所的持仓量均出现不同程度增长。数据显示，截至5月末，全国期货市场总持仓量较上月末增长13.48%。其中，上期所5月末持仓量环比增长10.03%，上期能源5月末持仓量环比增长22.19%，郑商所5月末持仓量环比增长18.84%，大商所5月末持仓量环比增长13.35%，中金所5月末持仓量环比下降5.38%。

“拉动5月份末期市持仓量环比上升的主要是商品期货，而商品期货月末持仓环比回升可能与企业套保量加大有关。在复工复产的带动下，原材料补库可能导致部分企业进行买入套保操作。同时，一些产成品积压较多的企业，可能也会在5月通过卖出套保来锁定利润。另外，5月份期货风险管理公司业务量有所回升，也可能促使期市月末持仓量增长。”程小勇说。

景川还表示，在整体经济环境遭受冲击的情况下，对于基金而言，市场驱动不清晰，为减少交易暴露的风险敞口，对冲成为其主基调；同时，大量资金寻求挖掘套利策略因子，也成为期货市场持仓增加的一个重要因素。

在华金期货总经理刘小红看来，5月交易量减少的同时期市持仓量增加，说明随着各类理性交易者的逐步进场，市场交易者结构更加合理；同时也说明市场多空分歧加大，更有利于产业链选择时机进行风险管理。

5月能源板块整体表现偏强

在5月国内疫情阶段性缓解，宏观政策不断出台对经济有所支撑的情况下，市场需求预期好转，但实际需求的增加尚未兑现，因此大宗商品市场的价格波动也有所分化，整体呈现涨跌互现的格局。光大期货研究所所长助理钟美燕对记者表示，总的来看，5月份，大宗商品市场表现分化，能源板块走强，农产品热情略有减退，黑色成材偏弱，有色强势品种价格高位回落。

“5月国内市场亮点在能源板块，整体表现偏强。主要因为海外局势复杂化、禁运等因素影响了能源市场预期，同时国内防疫政策逐渐明朗化，政策支撑导致商品价格有所走强。”钟美燕告诉记者，其中涨幅明显的品种排在前六位的分别是：低硫燃料油、原油、沥青、PTA、动力煤、苯乙烯，其中低硫燃料油涨幅在13.7%，原油涨幅在12.44%，沥青涨幅在10.97%，PTA涨幅在7.5%；动力煤涨幅在7.06%，苯乙烯涨幅在6.45%。

而有色、农产品、黑色部分商品走势偏弱，钟美燕说，从下跌的品种来看，锡月度跌幅为18.65%，位列跌幅榜第一，其次硅铁、玉米淀粉、镍、锌、苹果、玻璃、不锈钢、焦煤、棉花、尿素等品种跌幅均超过5%。

从昨日发布的制造业PMI数据来看，构成制造业PMI的5个分类指数均回升，供需均有所改善。钟美燕认为，边际上大宗商品的价格有望继续走一波需求恢复逻辑，而供应端的结构性短缺仍将引发原料价格的强势，成本提振仍在。

期市成交量环比回升有望持续

展望后市，程小勇认为，随着国内经济逐步企稳回升，我国期市成交量环比回升的势头有望持续，但成交额会可能会随着整体商品价格的回落而继续同比下降。

汪洋表示，预计随着6月1日起上海有序恢复住宅小区出入和复工复产，期货投资机构的活跃度将逐步恢复。

“从下半年来看，经济增长情况、货币政策和其他金融机构的资金流入对期货市场成交将产生较大影响。其中金融期货成交会随着A股企稳反弹而有所回暖，商品期货价格可能将继续处于触顶阶段，趋势型交易机会减少，成交和持仓或较难再出现2020至2021年的高增长趋势。”程小勇说。

景川认为，从国外来看，美联储的加息缩表、欧洲央行的加息力度对于全球流动性以及通胀的影响将是全球大宗商品运行的主要驱动因素，而俄乌战争的发展也将不断扰动全球商品市场的运行。