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作者：龚吉安
期货投资咨询证号：Z0011063
研究助理：赵梓超
期货从业资格证号：F03090688
关键词：软逼仓、CPI回升、消费旺季
一、商品综述
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
虹建商品价格指数
上周商品指数有所上升，周环比上升5.76%，黑色和煤化板块增幅较大，分别上升7.48%和8.62%。整体来看，商品市场基差波动较大，处于历年同期高位，农产品板块基差上升比较明显，周环比上升216.8%。库存整体为去库态势，其中锌和螺纹继续续去库存。
上周五美联储主席表示将继续采取措施抗击通胀，美元指数上升至高位，对大宗商品造成一定冲击，但全球能源依旧紧张，美国战略石油储备减少810万桶至4.531亿桶，计划抛售战略储备油至十月份。国内商品区间震荡，市场利空因素出尽，LPR的降低，有利于市场信心提振。高温情况将逐步缓解，九月消费旺季临近，预计利好工业品消费。
综上情况，随着国内政策继续宽松，高温天气逐步解除，九月消费旺季将至，工业品消费值得期待。本周重点关注商品：原油、锌、苯乙烯、PTA。
二、重点关注商品
1、原油
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
原油价格-收盘
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
原油基差
上周国内原油价格涨幅过快，虽然能源危机、高油价以及经济衰退可能导致欧洲石油消费水平下降，但考虑下季度取暖季节性消费增加以及天然气短缺带来的油气替代需求增加，未来石油价格又可能震荡上行。
2、锌
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
锌库存SHFE：吨
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
锌价格-收盘
上周锌价维持强势，欧洲能源危机形势加剧，海外冶炼厂减产风险仍存，四川、湖南等多地高温限电持续，部分冶炼厂出现不同程度的减停产，锌锭供应维持低位。当前全球库存水平仍处于低位去化状态，加之海内外受能源问题影响供应干扰不断，预计短期内偏强运行，但仍需关注国内下游消费表现和加息进程。
3、苯乙烯
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
苯乙烯价格-收盘
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
苯乙烯库存总计：万吨
近期苯乙烯供需有所改善，九月是传统的塑料行业消费旺季，也是苯乙烯季节性强势周期。苯乙烯当前的港口库存持续去库，现货货源较为紧张。下游刚需补库仍能带动苯乙烯一轮反弹，下游开工率处于恢复上升阶段。短期原油仍然偏强的格局下，苯乙烯预计偏强运行。
4、PTA
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司
聚酯开工率
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
PTA开工率
本周PTA开工率71.2%，开工率逐步底部回升，8月检修即将结束，需求端聚酯开工率基本不变，9月预期延续小幅去库预期，PTA加工费继续坚挺，终端订单有所好转，预计价格将震荡偏强。
三、板块细分
（一）有色
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司
有色金属价格指数
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司
有色库存指数SHFE
上周有色板指数略有上升，但幅度不大，其中镍和锌增幅较大，分别为4.11%和4.29%。铜、锌、铝等品种随着基建政策的逐步发力，汽车、家电等日常消费的回暖，需求端有了较大程度的改善。而铅、锡等品种，受地产消费、集成电路产量的下滑，目前呈现出供大于求的态势。但铜矿的产量和库存仍处高位，冶炼费用快速增加，谨防波动风险。
（二）黑色
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司
黑色板块价格指数
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司
黑色板块价格五日波动率
上周黑色板块震荡偏强运行，黑色整体库存依然都比较低，钢材库存下降幅度较大，低库存让市场仍然存在补库预期，钢厂和焦化厂复产过快，补库预期逐步兑现，复产逻辑下，原材料短期易涨难跌，但过快回升的开工率存在隐患，尤其是焦炭。整体价格的运行趋势方向依然还是由原材料的供应变化和终端的需求趋势决定，疫情与海外影响缺乏持续性。高温结束，旺季仍未被证伪，恐慌性下跌不可持续，预计钢材价格仍将震荡运行，易涨难跌。
（三）能源化工
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司
能化板块价格指数
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司
能化板块五日波动率
（四）油脂油料
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
油脂油料价格指数
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
油脂油料库存指数
预计马来西亚8月前20天棕榈油出口为62.22万吨，7月同期为64.69万吨。美国大豆生长优良率为58%，此前一周为59%，去年同期为57%，优于去年同期，美国8月份的天气因素逐渐缓解。豆油库存持续降低，处历史低位，大豆压榨利润较差以及限电影响，开工率维持较低水平。豆棕价差依旧高位，仍有套利空间。菜油随着国内下游需求恢复，回落依旧有看涨机会。
（五）策略建议
我们预计，下半年国内经济仍持乐观态度，商品总体呈现高基差、低波动和低库存特征。国内货币持续宽松，随着九十月份消费旺季即将来临，目前仍强势的品种存在较大机会。
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