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作者：龚吉安
期货投资咨询证号：Z0011063
研究助理：赵梓超
期货从业资格证号：F03090688
关键词：低库存、旺季临近、低利率
一、商品综述
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
虹建商品价格指数
上周商品指数有所回调，周环比下降4.25%，黑色和煤化板块降幅较大，分别下降6.72%和4.15%。整体来看，商品市场基差增幅较大，处于历年同期高位，煤化板块基差上升比较明显，周环比上升104.44%。库存整体为去库态势，其中铜和螺纹继续去库存。
美元指数上升至高位，短期内无加息压力。全球能源依旧紧张，美国计划抛售战略储备油至十月份，预计目前库存有限。国内商品依旧强势，LPR继续降低，有利于市场信心提振。高温情况将逐步缓解，预计利好工业品消费。
综上情况，随着国内政策继续宽松，高温天气即将缓解，消费旺季临近，工业品消费值得期待。本周重点关注商品：焦煤、玻璃、纯碱、螺纹、铜。
二、重点关注商品
1、焦煤
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
247家钢厂样本焦化厂焦炭产量：万吨
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
国内焦炭消费量：万吨
焦煤上游供应增加，出货量增加，总库存继续回升但仍位于历史低位。煤矿利润依然较高，仍将维持高产量。进口方面，蒙煤通关车辆将持续回升，澳煤存在不确定性，整体而言供应相对充足，短期受到高温天气影响，用煤高峰现货较为紧张，价格维持高位运行。
2、玻璃
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
玻璃社会库存：万重量箱
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
玻璃产量：中国：万吨
上周玻璃库存大幅下降。受备货需求增加影响，浮法玻璃产线无变动，产能利用率略升，产量环比略增。整体来看，玻璃市场各地区价格走稳，厂家库存已连续2周去化，行业利润逐渐恢复，价格仍处于补库反弹行情。
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
国内纯碱库存：万吨
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
纯碱产量：中国：万吨
上周纯碱整体开工率为72.05%，环比下调6.73%，国内纯碱厂家总库存55.59万吨，环比减少5.28%。整体来看，本周限电措施可能有所放宽，部分玻璃厂有望提高负荷，纯碱供应有望回升。在玻璃厂利润和需求的改善下，一旦玻璃厂开始集中补库，纯碱短期价格将偏强运行。
4、螺纹钢
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司
螺纹钢消费量：中国：万吨
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
35个城市螺纹钢社会库存：万吨
上周螺纹数据偏好，社会库存继续减少，近几年同期最低，表观消费小幅回升；钢材产量继续回升，高炉复产力度较大，低库存的情况短期无法改善，杭州等部分地区现货相对强势，存在补库预期。短期宏观宽松，市场预期仍存，库存较低，维持震荡偏强运行。
5、铜
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
SHFE铜库存：吨
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
铜产量：万吨
三、板块细分
（一）有色
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司
有色金属价格指数
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司
有色库存指数SHFE
上周有色板指数略有下降，但幅度不大，其中镍和锡跌幅较大，分别为3.8%和3%。铜、锌、铝等品种随着基建政策的逐步发力，汽车、家电等日常消费的回暖，需求端有了较大程度的改善。而镍、锡等品种，受地产消费、集成电路产量的下滑，目前呈现出供大于求的态势。随后国内消费复苏，宏观环境改善，预计有色板块存在较大机会，建议布局铜、锌、铝等基本面相对较强品种。
（二）黑色
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司
黑色板块价格指数
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司
黑色板块五日波动率
上周黑色板块震荡偏弱运行，其中螺纹、热卷下跌幅度较大，原材料跌幅相对较小。目前黑色整体库存都比较低，钢材库存下降幅度较大，杭州库存已经低于60万吨，低库存让市场仍然存在补库预期，高温即将结束，临近旺季，预计钢材价格仍将偏强运行，易涨难跌；钢厂和焦化厂复产已经开启，补库预期开始兑现，复产逻辑下，原材料短期易涨难跌，焦炭两轮提涨后，焦钢博弈也将加剧。
（三）能源化工
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司
能化板块价格指数
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司
能化板块五日波动率
opec小幅增产，截至7月底日产量为2889.6万桶，原油消费已恢复至历年新高，目前已经进入化工旺季，且国外需求恢复较好。原油短期供应变化较多但影响有限，当下需求仍然较好；此时市场普遍不看好后期消费，但供需矛盾仍在，预计本周仍震荡偏强。目前沥青厂库、社库持续去库且处于低位。7月国内燃料油产量累计值2928.2万吨。截止2022年8月19日，其开工率51.94%，开工率回升。截止8月17日，PTA开工率为71.93%，开工率回升。
（四）油脂油料
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
油脂油料价格指数
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
油脂油料库存指数
预计马来西亚8月前20天棕榈油出口为62.22万吨，7月同期为64.69万吨。美国大豆生长优良率为58%，此前一周为59%，去年同期为57%，优于去年同期，美国8月份的天气因素逐渐缓解。豆油库存持续降低，处历史低位，大豆压榨利润较差以及限电影响，开工率维持较低水平。豆棕价差依旧高位，仍有套利空间。菜油随着国内下游需求恢复，回落依旧有看涨机会。
（五）策略建议
我们预计，下半年国内经济仍持乐观态度，商品总体呈现高基差、低波动和低库存特征。国内货币持续宽松，随着高温即将缓解，消费旺季即将来临，焦煤、纯碱、玻璃、螺纹、铜等品种存在较大机会。
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