本报告观点和信息仅供符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
作者：龚吉安
期货投资咨询证号：Z0011063
研究助理：赵梓超
期货从业资格证号：F03090688
关键词：低利率、去库明显、关注疫情
一、商品综述
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司 虹建商品价格指数
上周商品指数有所回落，周环比下降4.89%，能化和油脂油料降幅较大，分别下降9.39%和8.86%。其中棕榈油和乙二醇降幅明显，分别为5.6%和8.22%。整体来看，商品期货价格回落后并未带动现货价格的下跌，且基差有所上升，目前处于较高位置。库存整体为去库态势，其中铜和螺纹持续去库存。
本周美国非农数据好于预期，美联储下次议息会议将在9月召开，目前处于政策真空期。美国近来经济数据较好，对大宗商品形势有提振作用。国内疫情零星扩散，货币政策延续宽松，SHIBOR创年度新低。商品持续去库，价格易涨难跌。
综上情况，以螺纹钢为代表的黑色产品和以铜为代表的有色产品总体去库态势明显，处于低产量、低库存的时期，随着下半年基建和建筑消费上升，此类板块将存在较大机会。国内原油价格强于纽约原油，能化板块强劲，目前不建议做空。本周重点关注商品：焦炭、螺纹、铜、锌、原油。
二、重点关注商品
1、焦炭
247家钢厂样本焦化厂焦炭产量：万吨
国内焦炭消费量：万吨 数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
焦炭现货第1轮提涨预计本周落地。焦化厂利润小幅恢复，开工情况开始好转，部分地区钢厂库存快速回升，仍有采购意愿，询盘量增加。长期来看，目前减产的均是这两年的新增产能，老产能依然比较充足，恢复起来将会比较快，整体供过于求的格局难改。短期来看，贸易情绪回暖，现货询盘较多，依然存在提涨预期，易涨难跌。
2、螺纹钢
螺纹钢社会库存：万吨
国内螺纹钢产量：万吨 数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司
上周螺纹数据相对较好，社会库存继续去库，厂库小幅减少，消费小幅回升；钢材产量继续下降，但电炉厂产量消费恢复。钢坯库存出现拐点，开始下降。短期来看，螺纹供需情况正在改善，减产力度较大，下游工地缓慢恢复，市场情绪回暖，价格或将维持震荡偏强运行。
3、铜
铜收盘价格
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司 SHFE铜库存：吨
上周铜价略有回调，目前铜矿全球产量处于历史最高值，中国产量处于历年新高。三大交易所库存较上周继续下降，铜的出口量降幅较大且处于历史低位。铜矿港口库存虽仍处高位但也在减少，国内消费情况正在复苏，随着基建政策逐步发力，家电、汽车等消费日趋回暖，铜价可能会延续上行。
4、锌
锌收盘价
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司 锌库存SHFE：吨
锌价相较上周而言略有回落，同时锌的国内库存和国外库存都在下降，随着国内下半年经济乐观预期，8-9月的基建增量对需求的托底效果较为关键，若带来实际增量，依照当前去库节奏，向上游传导的速度会比较快。汽车、家电等产业消费上涨，需求预期回暖，锌也存在较大机会，建议适时布局。
5、原油
全球供应量：万桶/天
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司 全球原油需求：百万桶/天
截止到8月5日，总钻机数为764座，美国石油活跃钻井598座，原油消费111.733百万桶，库存累库至426.553百万桶。OPEC 9月仅计划增幅10万桶每日，美国持续抛售战略储备油，但国内原油价格强于纽约原油，关注9月份美联储议息会议。当下需求旺季供需矛盾仍在，但此时市场不看好后期消费，预计本周将继续震荡。
三、板块细分
（一）有色
有色金属价格指数
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司 有色库存指数SHFE
上周有色板块震荡偏下运行，SHFE、LME交易所有色库存也都有不同程度的下降。目前有色板块分化较大，铜、锌等品种随着基建政策的逐步发力，汽车、家电等日常消费的回暖，需求端有了较大程度的改善。而铝、锡等品种，受地产消费、集成电路产量的下滑，目前呈现出供大于求的态势。随后国内消费复苏，宏观环境改善，预计有色板块存在较大机会，建议布局铜、锌等基本面相对较强品种。
（二）黑色
黑色板块价格指数
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司 黑色板块五日波动率
上周黑色板块震荡偏强运行，铁矿上涨幅度较大，螺纹、热卷强于焦煤、焦炭。目前钢材库存下降幅度较大，部分地区钢材出现缺规格现象，价格仍将偏强运行，但复产已经开启，短期供应增加的速度大于需求恢复的速度，价格高度有限。钢厂的原材料库存均止跌回升，补库预期开始兑现，复产逻辑下，原材料短期仍将偏强运行。但夏季用煤高峰多地出现限电，谨防政策性风险，需关注澳进口和复产进度。
（三）能源化工
能化板块价格指数
数据来源：钢联、中信建投期货杭州分公司 能化板块五日波动率
OPEC 9月仅计划增幅10万桶每日，当下需求旺季供需矛盾仍在，但此时市场不看好后期消费，预计本周将继续震荡。沥青产量仍有提升可能，需求将逐步减少，库存下降幅度有限，将随原油波动。橡胶供应基本不变，需求有望继续走好，但轮胎库存依然在历年高位，保持震荡。乙二醇库存处于高位，原油成本端支撑减弱，价格远低于成本，下跌空间有限。PTA 8月检修仍有，小幅去库，供需利空暂时释放，将随原油继续波动
（四）油脂油料
油脂油料价格指数
数据来源：wind、中信建投期货杭州分公司 油脂油料库存指数
油脂油料板块基差创近三年新高，表示近月依旧强势，对未来预期可能走弱，价格依旧呈现高波动特点，板块总体库存保持低位。印尼方面印尼从8月8日起，将国内市场义务政策的出口配套系数从7倍调高到9倍。8月底之前印尼不征收棕榈油的出口费。根据马来西亚棕榈油局的数据，7月底马棕库存环比创8个月以来新高。印尼和马来西亚供应进一步宽松，市场基本已经不缺货。美国大豆生长优良率为60%，市场预期为58%，此前一周为59%，去年同期为60%。今年豆油产量相较去年有一定下降，但是油厂库存相较去年不减反增，高于去年，由此也可预见今年下游消费传导确实不畅，终端消费仍未明显复苏。
（五）策略建议
我们预计，八九月份国内经济仍然比较乐观下，国内市场对经济恢复的信心将得到延续，汽车销售量表现较好，随着基建和建筑业开始发力，黑色和有色板块的螺纹钢、焦炭、铜、锌等品种预计将会偏上运行。
风险提示：中信建投期货对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，本报告意见仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据我司后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。
