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作者：龚吉安
期货投资咨询证号：Z0011063
研究助理：赵梓超
期货从业资格证号：F03090688
关键词：消费复苏、美国议息、政策宽松
一、商品综述
虹建商品价格指数
上周商品指数小幅回调，周环比上升2.66%，有色和能化板块增幅较大，分别增长7.69%和5.17%。其中镍和PTA涨幅明显，分别为17.83%和8.12%。整体来看，商品市场基差有所上升，煤化工板块和能化板块基差分别环比上升36.93%和35.36%。库存整体为去库态势，其中油脂油料库存下降较为明显，达6.05%。
本周美联储即将召开议息会议，届时将决定是否加息以及加息力度，可能对大宗商品产生较大冲击。但目前国内经济复苏回暖较为明显且市场信心良好，不排除国内商品有上涨可能。若美联储加息导致商品回落，可能是较好的入场时机。
从目前商品供求来看，以螺纹钢为代表的黑色产品总体去库态势明显，处于低产量、低库存、低消费的时期，目前可能仍处于超跌状态。下游能化跌幅较大且利润低，如果原油价格上涨，PTA的上涨幅度可能超过原油。上周有色板块镍铜反弹幅度较大，在新能源汽车消费向好的情况下，镍可能存在较大缺口，但此类商品由于前期涨幅过大，追涨仍需谨慎。本周重点关注商品：原油、螺纹、PTA。
二、重点关注商品
1、原油
美国原油：万桶
美国原油库存：千桶
OPEC小幅减产，截至6月底日产量为2871.6万桶。全球原油供应量6月小幅回升至9989万桶每天。原油消费已恢复至历年新高，但目前面临需求拐点，旺季可能提前结束。欧盟放松对俄限制，但俄目前较冲突前原油产量仅下降50万桶每天，供应增量有限，需求有下滑迹象，但供需矛盾仍在，预计本周震荡偏强。
2、螺纹钢
螺纹钢社会库存：万吨
国内螺纹钢产量：万吨
上周螺纹数据相对较好，社会库存继续去库，厂库小幅减少，消费小幅回升；钢材产量继续下降，但电炉厂产量消费恢复。钢坯库存出现拐点，开始下降。短期来看，螺纹供需情况正在改善，减产力度较大，下游工地缓慢恢复，市场情绪回暖，价格或将维持震荡偏强运行。
3、PTA
PTA社会库存：千吨
PTA开工率
截止2022年7月22日，PX价格1078美元每吨，折算PTA成本约为5510元每吨。供应端PTA开工率为73.63%，PTA7月检修增多，需求端聚酯开工率小幅上升，PTA小幅去库，供需利空暂时释放，预计将随原油继续波动，未来或将延续反弹。
三、板块细分
（一）有色
有色金属价格指数
有色库存指数SHFE
上周受宏观情绪改善影响，有色板块大幅反弹7.65%，SHFE、LME交易所有色库存也都有不同程度的下降。目前有色板块分化较大，铜、锌等品种随着基建政策的逐步发力，汽车、家电等日常消费的回暖，需求端较3月前疫情期间都有了较大程度的改善。而铝、锡等品种，受地产消费、集成电路产量的下滑，目前呈现出供大于求的态势。随后国内消费复苏，宏观环境改善，预计有色板块仍有机会，建议布局铜、锌等基本面相对较强品种。但本周美国议息会议，注意短期加息风险。
（二）黑色
黑色板块价格指数
黑色板块五日波动率
上周黑色板块震荡偏强运行，铁矿反弹幅度较大，螺纹、热卷强于焦煤、焦炭。目前钢材供应端减产力度较大，部分小品种钢材出现缺规格现象，短期供减需增，且原材料临近交割，价格或将维持震荡偏强运行。风险点在于钢材利润恢复后，部分电炉装置又重新开工，供应端可能存在扩大的预期。原材料受到铁水减产影响较大，煤炭库存难以去化涨幅有限临近美联储7月加息，谨防高波动风险，关注7月底政治局会议。
（二）能源化工
能化板块价格指数
能化板块五日波动率
拜欧盟放松对俄限制，但俄目前较冲突前原油产量仅下降50万桶每天，供应增量有限，需求有下滑迹象，但供需矛盾仍在，预计本周震荡偏强。能化下游减产较多，大多数能化下游商品仍是亏损，但原料大幅下降之后终端利润有所改善，预计未来将继续跟随原油波动。沥青产量升至57.58万吨，仍有提升可能，但其需求将逐步减少，总体将随原油波动。乙二醇开工率小幅下降，库存降至113.9万吨，成本端支撑减弱，价格远低于成本，下跌空间有限。上周能化商品的波动率减小，期货价格变化幅度变小，预计本周波动较大。
（四）油脂油料
油脂油料价格指数
油脂油料库存指数
受宏观因素主导，油脂油料板块延续偏弱走私，波动率有所下降，基差有所提升，整体库存呈现小幅度去库的趋势。
印尼棕榈油库存持续累积，印尼5月产量同比降近100万吨，但5月末库存仍高达723万吨，测算之下6月末超过800万吨，甚至部分机构称印尼当前库存已接近1000万吨。七月美国农业部报告后，美豆平衡表或面临利多出尽，美豆优良率仍然在60%以上，且主产区并没有遭受持续恶劣天气，市场对于美豆丰产的预期升温未来或在八月面临种植面积的上调。油脂整体受宏观影响因素更大，宏观利空风险尚未释放完毕，印尼棕榈油高库存压力仍待释放，预计偏弱震荡。
（五）策略建议
我们预计，下半年国内经济仍较为乐观，国内市场对经济恢复的信心将得到有效增强，汽车销售量表现较好，暑期将迎来能耗高峰，螺纹钢、原油、PTA等品种存在反弹可能，建议关注28号美联储议息会议的同时布局基本面较好的品种。
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